汪星敏看市：苹果多单坚定持有，不可犹豫

苹果多头的核心逻辑就是减产造成全年的供需矛盾失衡，空头的逻辑就是价格高了，要交割，然后你们多头都是中小散户你们没有能力接货，这一点从807上或许可见一斑。

但是1810与1807有本质上的区别，因为807的果子必须要在很短的时间内被市场消化，否则容易造成苹果的质量下降或腐烂。810则不然，因为810一方面它可以有一年的时间可以放在冷库当中，不会对苹果的质量造成任何的影响，应该有相当充足的时间被市场接受与消化。空头则不然，因为十月份是果农跟冷库一年当中最忙碌的时候，谁也没有过多的时间来组织货源组织交割，所以空头要组织货源跟仓单难度可想而知！

下面我详细的分析一下今年全国各地的新季苹果现货情况：

2018年的红富士苹果即将到收获季节。即便是曾经最顽固的空头也不得不承认今秋苹果面临严重的减产：从早熟的秦阳、嘎拉、美八、花牛直到早熟的红将军、红星，价格涨幅普遍超过0.50-1.0元，且很多区域都处于有价无市的状态。早熟苹果稀缺、价高，甚至导致了气调库富士存货的价格平均上涨0.5元以上。

显然，今年秋天的红富士收购价格将出现明显的上涨，只不过涨幅多大尚难预料。此时，多空双方都谈到了1810的交割压力。在多头看来，10月合约交割的时候，空头可能来不及备货。在空头看来，1810合约可能重现1807的无人接货而导致价格大跌的窘境。孰是孰非，莫衷一是。

究竟哪种局面最可能出现呢？我们一一分析。

首先，边缘产区的苹果可否用来交割。

这个问题，从1805合约开始就不绝于耳。从最初的纸加膜到后来的寒富再到后来的瓦房店苹果，当一个个谣言最终不攻自破之后，新的谣言又出来了。其中最简单的便是：主产区的苹果便宜，我到副产区去采购，仓单成本岂不是很便宜？

这个问题可以用纸加膜来回应：纸加膜苹果确实可能在秋天符合交割标准，无论是硬度、糖度还是红度，都可能有一些符合标准。但将来却不会有人尝试用纸加膜交割。为什么？因为“出成率”太低了。

1、烟台。

烟台苹果收购的惯例是80一二级单独收购的，所以收购价格也是全国最高的。比如，今年秋天，烟台主产区栖霞的红富士80一二级，则按照往年惯例，其中大约70%的苹果是符合交割品标准的。此时，分拣交割品，只需要把其中30%的不符合标准的苹果选出即可。分拣难度低、分拣成本低。由于分拣出的不合格品卖价较低，所以仓单成本要低一些。

假设收购价烟台地区收购价是5.0元，加上代办费0.15元、短途运输0.05元、冷库费0.25元、入库杂费0.05元。则收购价加上0.5元，就是毛成本价，为5.5元。

分拣不合格品30%如果卖价3.5元，可以收回1.1元，则剩余部分的综合成本为6.3元。如果加上分拣人工、仓单注册等成本，仓单综合成本可能要13000元。

按照年息7%算资金成本，每个月至少要加100元的利息费用。如果再加上一点儿利润，则5元收购价的苹果，到2019年5月时，综合成本要超过14000元。

2、陕西。

陕西的苹果收购惯例是70以上一二三级混收的。按照往年的惯例，70、75、80的苹果占比一般是2:3:5，即有一半的苹果是果径大于80的。这一半的80以上苹果中，符合交割品的大约占到三分之二，略低于烟台的标准。今年，陕西苹果受灾减产，苹果个头普遍较小，果面质量显著下降，正常估计在70以上统收的苹果中80以上的占比可能只有30%。

假设陕西70以上一二三级混收的价格是4.0元，其中，70以上30%，价格3元；75以上40%，价格4元；则80以上苹果的单价就达到了5.0元。加上仓储费代办费0.4元、杂费0.1元，入库成本5.5元。出库的时候假设30%不合格，卖价3.5元，则仓单成本13000元。

由此可见，虽然陕西收购价4.0元，但等于烟台的收购价5.0元。在这种情况下，二者仓单成本是一样的。

当然，这还都只是假设的情况。假设就意味着可变。比如，收购价可能有变动，80以上苹果的占比可能仍比较高，达到50%。出成比率也较高等等。但通过上述两个例子的对比，我们能够知道，虽然山东和陕西远隔千山万里，但两地的同等级苹果折算的收购价是趋同的、两地的仓单成本也几乎是接近的。

3、莱西。

山东青岛的莱西并不是苹果主产区，但当地也有几十万吨苹果产量。往年，莱西的收购价比栖霞低1元钱。很多人会觉得诧异：栖霞到莱西不过100公里，何以收购价有那么大的差距呢？很多人就会想：如果注册仓单，去莱西收购不是更好吗？但是，去了莱西你才会发现，莱西的报价是果径75以上的一二三级混收价格，而栖霞市果径80以上的一二级果。果径和等级不同，自然就有价格的差异。更何况，莱西苹果的着色远不如栖霞，尤其是果面质量更是大大低于栖霞的水平。这使得收购莱西苹果制作仓单的难度远大于栖霞苹果。根据调研，莱西苹果75以上统收中，符合交割品的占比不到20%。

试想一下，栖霞的苹果，是从80以上一二级中挑选不符合标准的30%的果子，而莱西是从75以上选择符合标准的20%。前者，要挑选100吨交割品，只需要翻检140吨苹果即可。而后者，则需要翻检500吨苹果。

最重要的问题是，翻检之后不符合交割标准的苹果，卖价比较低。比如，莱西75以上一二三级混收价格4.0元，跟陕西一致，比栖霞便宜1元。其中不符合标准的80%的果子卖价3.5元，回收2.8元。剩下的20%的成本就是1.2元，对应于单位成本已经达到6.0元。这个价格就已经高于陕西和烟台了。如果再加上0.5元的储藏代办杂费，成本6.5元，对应于仓单成本是13000元起步。但如果不符合标准的苹果卖价稍微低一点儿，仓单成本就会直线飙升。

由莱西的例子，我们自然可以得出结论：同样是生成仓单，洛川的成本会低于白水、静宁的成本会低于庄浪、三门峡的成本会低于运城。

4、辽宁。

辽宁半岛的红富士也有四五十万吨的产量。今年生产情况良好，可能是全国唯一一个增产的地区。有人就想到用辽宁苹果来交割，因为辽宁苹果收购价格比烟台略低0.2-0.5元。但当地的习惯是按照70以上起步收购的。这个70以上，其实有点虚，因为当地苹果个头普遍较大，70-80的占比不到20%。把这些不合格的苹果剔除后，我们会发现，它的80以上的苹果价格比烟台只低0.10元。而辽宁苹果跨海运到烟台的成本是0.08元。二者就基本相当了。

未来，如果在辽宁设置交割库，也是有可能的。那时候，这0.10元的价差也将消失。全国一盘棋，同样的苹果，价格其实是一样的。

辽宁寒富？它不是红富士，个头超大、硬度不足、糖度也不足，完全不符合交割品的标准，是不能用来交割的。

其次，很多人又提出了另外一个问题：

用早熟富士来交割，行不行？

用新疆苹果来交割，行不行？

用进口苹果来交割，行不行？

如果不考虑成本，哪怕仓单成本是13000元，有人就是要卖10000元，那也没有办法，具有技术上的可行性。比如，进口日本的100多元一斤的苹果拿来交割，没问题啊，问题是谁会那么傻呢？新疆苹果多数不套袋，果面质量差，交割的可能性几乎没有。

早熟富士，国标对于红将军的硬度标准是6.5，而红富士是7.0，显然，红将军的硬度是不符合交割标准的（交割标准要求入库硬度大于6.5）。业内人士都知道，所有早熟果都偏“面”，硬度不足、糖度也不太够。

有人说，硬度虽然可能不满足入库标准，但出库总是可以的，直接用来做交割，冒险赌一把，可以吗？

注册仓单是别想了，可以试一下车板交割。而车板交割，注定是找死，因为质量容许度5%是一道天堑，过复检的难度非常大。一旦不过复检，结果是什么呢？7月有一个100吨的车板交割失败，总投入120万元，最后损失92万元以上。这就是闯关的代价。

最重要的问题：1810交割，谁更害怕？

很多人会认为1810合约缺乏接货者，可能还会重演1807的交割局面。这是一厢情愿的幻想。

按照交易所的规定，所有5月之前注册的合约，必须在5月注销。所有5-7月注册的合约，必须在7月注销。这就意味着5月合约和7月合约是“断腿合约”，所以，5月和7月才有人敢于冒险闯关。接货的人也是心里没底，唯恐接货之后卖不掉会有损失。所以，1805和1807合约最后都是折价交割（贴水交割）的。

但1810-1903的各个合约，都不存在这样的问题。这些月份接到的货物，理论上都可以重新注册成仓单转抛到远月。

1、标准仓单。

由于标准仓单的最后注销时间是次年5月，而标准仓单的责任完全在交割库，所以，我们可以断定，几乎所有交割库都“绝对不会”在1810合约注册标准仓单。因为注册的时候符合5%的质量容许度标准，但半年多之后，到来年五月，谁敢保证还能满足质量容许度5%？业内专家认为，半年时间，质量的自然损耗率超过5%。如果标准仓单注销时不符合标准，交割库是要承担责任的。

除了1905和1907合约接到标准仓单不能转抛外，其它月份接到的仓单都可以抛到远月。仓单本身可以质押，远月合约本来就升水，所以，如果有人在1905之前（包括1903）交割标准仓单，接货的一方完全没有压力。

2、折算仓单。

1810-1903各个合约，注册折算仓单的概率最大。不过，折算仓单意味着要多出25%的冗余。即100吨的仓单，需要125吨的苹果。对于仓单注册者而言，凭空多了25%的资金占用，这是要考虑资金成本的。如果1903及之前的月份有折算仓单交割，各个交割库都面临选择：如果买方要求整理成标准仓单、并且申请复检、且复检合格之后直接要求注册标准仓单，则交割库没有办法拒绝。

注意上面这段话：如果买方要求整理成标准仓单、并且申请复检、且复检合格之后直接要求注册标准仓单，则交割库没有办法拒绝。

对于交割库而言，如果是1810合约直接交割折算仓单，接货的人在接货之后直接要求整理成标准仓单、并且复检合格了，那么，交割库是不能拒绝人家注册成标准仓单的。而一旦注册成标准仓单，仓单持有人就可以到5月份才注销（交割），此时，仓单质量就落在交割库身上了。

于是，交割库头疼的问题就来了：究竟是否同意卖方在自己的交割库里做折算仓单呢？如果仓单就只是一两手、大家熟悉情况，那损失也不大。如果有人要注册1000吨的折算仓单呢？或者更多呢？交割库能否承受未来质检不合格的风险呢？

一个可能的折衷是，交割库协调买卖双方，让接货一方继续持有折算仓单。但是，如果接货一方不同意呢？如果卖货一方不同意呢？

3、车板交割。

折算仓单是包含25%的冗余的。而车板交割完全没有冗余。100吨就是100吨。车板交割有三种模式：

第一种：苹果本来就在交割库内放着，交割的时候只需要整理出标准仓单即可。整理之后，交割的时候，买方申请复检。如果复检不合格，责任在卖方。如果复检合格，买方要求直接注册成标准仓单，交割库同样无法拒绝。这就又回到了前述一样的问题上。

第二种：苹果从别的地方拉到交割库，且交割库可以做仓单交割。买方申请复检，如果复检不合格，责任在卖方。如果复检合格呢？麻烦就又来了，买方申请直接注册成标准仓单。此时，交割仓库怎么拒绝呢？毕竟，如果是自己冷库的货物，自己心里还有底，从别的地方拉过来的，交割库质检人员如果认为不合格，拒绝入库怎么办呢？买方可以申请入库复检——刚刚申请完交割复检是合格的，间隔10分钟之后就申请入库复检，当然也应该是合格的。此时，质检机构和交割库就开始扯皮了，到底听谁的呢？

第三种：苹果从别的地方拉到交割计价点，而交割计价点是没有注册仓单的权利的。好吧，这个时候买方尴尬了：复检之后如果是合格的，是不能转到远月注册仓单的，只能拉到就近的有仓单注册资格的交割仓库，申请注册仓单。此时可以提出入库复检，或者注册成折算仓单，都是可能的。

但是，这种交割模式，本是服务产业客户的，可交割的规模并不大。试想，从别的地方拉过来苹果，且是光果，磨擦磕碰的伤自然难免，如何满足5%的质量容许度是一个要害。更何况，交货者需要把自己交割的货物拉到交割计价点才能进行复检。这注定交割计价点交割的货物规模不会太大。

而且，目前仅有的四家交割计价点，全都是在洛川县内。这是陕西的优质主产区，价格最贵的地方。只不过，今年洛川受冻害也最严重，减产幅度大，能满足的交割品很少。

综合上述分析，我们不难发现，与1805和1807完全不同的是，1810-1903的各个合约，是接货者主动、卖货者被动、交割仓库为难的。这注定在1810-1903的各个合约，真正用于交割的苹果数量不会太多。仓单可能很大，但交割的规模不大，最大的交割量应该是1905合约。

而决定1905价格高低的，却不是收购成本，而是2019年5月的时候现货市场是什么价格。毕竟，现货贸易商已经四年不赚钱了，2019年，也该让他们赚点钱了吧。仓单成本之外加上多少利润，才是1905交割的焦点。到那时候，让人家一吨赚1000元钱，不算过分吧？包括上资金利息800元，则每吨价格15000元也只是刚刚合格而已。

至于1907合约，是一个荒诞的事情。谁见过大减产年份远月合约比近月合约便宜的么？1907居然低于1905，除了保证金过高之外，完全没有其他解释。

最后说重点了：1810合约交割大战，到底谁怕谁？

首先说价格。1810合约盘面10800的价格，相当于栖霞一二级混收4.0元的成本价——加上0.15元代办费、加上0.05元短途运输费、加上0.25元仓储费（1810合约有人妄想不入库而交割，是行不通的，当地的习惯是收购之后直接入库），综合成本4.5元。按照30%的不合格率，不合格品卖价2.4元算，仓单成本10800元。

但是，现在，陕西地区早熟富士70以上的优品订购价都已经超过4.0元。想在山东栖霞以4.0元收购到80以上的一二级果，有无可能性呢？多空双方都可以自己去掂量。

1810合约最后交易日是10月19日，此时正是新季苹果的收购关键季节，空头要再11月1日之前完成车板或者仓单的备货，这个任务的难度有多大，需要空头去思量。

11月1日之后，双方进入交割接货阶段，多头接货之后，必须通过接货的复检和入库复检两道关，申请重新注册成标准仓单。此时，考验交割库的时刻才真正来到：标准仓单，你敢在11月初就完成注册吗？

至于多头接货之后，就不必着急了。入库之后还有半年时间，且看苹果现货价格如何表现吧。

从交易的角度来讲，其实很简单，一切以帐户的权益、增长或者缩减为核心来判断。你的交易是正确的，还是错误的？

很显然，这半年来做多苹果的是正确的，而做空苹果的一定是错误的！

苹果即将进入1810的交割大战，从八月初交易所处理违规的交割库跟车板交割库的事实证明：无论是多头还是空头任何一方都别指望在交割环节上弄虚作假，因为交易所有三公的原则。

最近这段时间一些空头在西北积极组织货源，订货，甚至买仓单，但是几家大的冷库给出仓单价至少一万三以上，所以也难为空头了，如果他们好不容易组织起来的仓单，以亏本的价格抛向810最终被多头接走的话，那可是赔了夫人又折兵。

所以苹果的方向，其实非常明确。用不着怀疑，交易必须要顺势而为，顺应大趋势大方向。（本文内容仅供参考，不作为投资建议。）