豆粕区间振荡，建议做空波动率

当前豆粕利多影响主要来自贸易战使得进口大豆成本抬升，但另一方面我国可能放开豆粕进口、增加杂粕替代、同时推广低蛋白日粮配方均可能使得豆粕需求量下降，近期猪瘟蔓延多地也从消费端利空粕价，预期未来豆粕将进入区间振荡环境，投资者可关注风险事件落地后的做空波动率机会。

豆粕价格维持振荡

8月20日美豆收盘小幅下跌，主力11月合约跌4美分报893.6美分/蒲。中美即将举行贸易磋商，市场预期谈判可能缓解贸易紧张局势，提振美豆对中国出口。周一USDA数据显示截至8月16日当周美豆出口检验量为64万吨，高于一周前的58万吨。不过新作丰产预期对价格施压。盘后公布的作物生长报告显示上周美豆优良率下降1%至65%，但气象预报显示未来产区降雨形势良好。本周一ProFarmer田间巡查首站南达科他州及俄亥俄州，巡察团称玉米和大豆单产料高于均值。继续关注田间巡查及贸易战进展，决定后期美盘走势。

国内方面，进口大豆和油厂大豆库存继续保持高位，上周油厂开机率回升至55.88%。需求端，上周油厂豆粕日均成交量16万吨，低于一周前的18.1万吨。8月20日成交13.6万吨，均价3192（-30）。由于开机率回升而需求未跟上，截至8月17日油厂豆粕库存从一周前115.83万吨增至126.4万吨，连续17周在105万吨以上。从基本面的角度分析，当前豆粕利多影响主要来自贸易战使得进口大豆成本抬升，但另一方面我国可能放开豆粕进口、增加杂粕替代、同时推广低蛋白日粮配方均可能使得豆粕需求量下降，近期猪瘟蔓延多地也从消费端利空粕价，因此预期未来豆粕还将反复震荡。

豆粕波动率逐步回升

豆粕期货1月合约，8月21日价格振荡偏弱，日盘价格收于3182元/吨，当日豆粕1901合约成交量为87万手，持仓量201万手，成交量显著回落。

近期豆粕期权成交较为稳定，持仓量也在不断增加，8月21日总成交量为2.39手（单边，下同），持仓量15.04万手。豆粕1月期权合约成交占比为87%， 1月合约持仓占比为85%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至1.07，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.16，市场情绪偏中性。

贸易战的预期逐步被市场消化完毕后，豆粕期权隐含波动率较六、七月份出现了显著回落，市场价格逐步回归到由供需基本面决定的情况。8月13日，豆粕价格受8月USDA报告利空影响，豆粕价格逐步下行。受北美大豆产区天气的不确定性影响以及处于对于中美贸易摩擦的突发事件担忧，当前豆粕1月合约平值看涨期权隐含波动率上行至18.98%，近期建议关注风险事件落地后的做空波动率机会。