苹果期货再引关注，全面分析苹果期货市场影响因素

苹果全天震荡，早盘涨近1%，午后回落收跌逾1%。据报道，市场各机构对苹果新果减产比例的预期众说纷纭。郑商所新闻发言人表示，此事已引起我们的高度关注。

苹果价格受供求关系影响，而供求关系则受到种植面积、单产、天气、消费需求、替代品、进出口等多重因素影响。判断价格走势要综合考虑多种因素，不能单看一个方面，更不能看局部情况。目前网上传播的这些减产说法并没有新的内容，都是过去反复炒过的信息，不排除以偏概全的可能，不一定能全面客观反映市场真实情况。请投资者独立判断，审慎决策，不盲从，不跟风，控制好风险。

近日，苹果期货再度成为了市场关注的热门品种，这不但但是因为苹果期货的保证金比例已经提高到了11%，而且是由于部分市场机构及媒体纷纷为新季苹果的减产程度进行“公开背书”。

截至目前，苹果期价涨跌与陈果供、需、存市场形势变化的联动及对其的反映已接近尾声，当前正在交易的绝大部分活跃合约期价涨跌反映的是市场对新果供、需、存发展态势的预期。在今年国内苹果多个主产区天气多变、市场交易资金充裕与流通性较强等情况下，广大投资者对未来苹果期价的涨跌是仁者见仁、智者见智，大家把关注的重点放在了新果减产比例方面，这个因素是当前左右苹果期价涨跌的关键因素。

一．政策调控

郑商所网站27日发布关于调整苹果期货合约交易保证金标准的通知称，自6月28日结算时起，苹果期货合约交易保证金标准调整为11%，其中苹果期货1807合约交易保证金标准仍为25%。在半个月之前的6月11日，郑商所曾发通知，自6月14日结算时起，苹果期货合约交易保证金标准调整为9%。

近段时间，苹果期货价格波动较大，市场关注度较高，为防范市场风险，抑制交易过热，郑商所采取了调整保证金标准、提高交易手续费、发布风险提示函等多种措施。

伴随着自3月份以来节节走高的期价，郑商所也采取了一系列提高交易门槛的举措，并且还在苹果期价大幅上涨的5月16日和6月13日，对外发布了风险提示。

二．现货市场

产区库存整体缓慢

中国苹果信息网信息显示，产区库存富士交易整体比较缓慢，目前西部产区多以客商自提出货为主，山东栖霞产区市场客商采购也不甚积极，整体行情价格相对稳定，纸袋80#以上一二级中档货受质量以及买卖双方心态影响，价格相对混乱。

栖霞产地整体交易不快，市场客商采购量不甚多。在客商货源里，价格偏低的一二级差货和价格最好的一二级顶级货价格相对稳定，但质量和价位都在中等档次的货源有偏弱迹象，价格略有下滑。目前主流成交价格客商货80#以上一二级在3.20-3.80元/斤，零星果农货一二级价格在2.40-2.80元/斤。沂源产区库存富士交易清淡，市场客商采购积极性不高，走货迟缓，客商货价格持续偏弱的态势，目前纸袋75#起步客商货在1.70-2.00元/斤，果农货75#起步价格在1.10-1.60元/斤。

洛川产区部分乡镇剩余货源明显减少，采购客商仍不算多，均为存货商自提发货，中等货顺价交易，以质论价，优质前期货源价格稳定在高位，目前客商货主流成交价格纸袋70#起步在2.70-3.10元/斤。咸阳产区仅余少量冷库还有存货，成交以质论价，虎皮货价格偏弱迹象明显。当地客商货主流价格70#起步在2.00-2.50元/斤，延安洛川纸袋80#以上价格3.00-3.10元/斤，甘肃静宁货80#起步价格2.90-3.00元/斤，走货速度不快。

山西运城时令鲜果油桃交易接近尾声，毛桃交易正值高峰，库存富士多搭配毛桃少量走货，交易以客商存储的纸加膜货源为主，80#以上价格在1.30-1.40元/斤，膜袋75#以上货源价格在0.40元/斤左右。

甘肃静宁产区库存富士销量有限，客商存储的优质货源价格稳定，尤其是片红货源，价格居高不下，纸袋富士80#以上片红一级价格在4.00元/斤左右，纸袋富士75#以上片红一级价格在3.30元/斤左右，多自提发往市场，商贩存储中档货源价格略低，成交以质论价。

新季苹果减产基本坐实，减产幅度或超三成

中国苹果网数据显示，从苹果坐果情况看，甘肃产区苹果减产预期在47%左 右，对全国产量减产的影响约4%。陕西产区延安、咸阳、宝鸡、渭南四市减产对于全省减产影响在55.79%，对全国减产影响约 13.95%。山西产区预计减产52.12%左右，对全国减产影响在5.21%。山东产区全省预计减产在20%左右，对于全国减产影响在4.46%。辽宁产区减产减产幅度在10%左右，对于全国减产影响在0.58%。河南是有个别地方存在减产情况，预估减产在10%左右，对于全国减产影响预期在1%左右。河北产区减产预期在40%左右，对于全国减产影响在3.3%。综合上述七个主要苹果省份的情况，从目前坐果情况看，预估全国减产在32.52%。

2018年5月28日下午，烟台部分市县区出现雷阵雨天气，局部有短时强风 和冰雹。28午日下午15到时到17时，莱州、栖霞、招远、蓬莱、烟台开发区 局部地区陆续出现冰雹。据中国苹果网数据显示，蓬莱此次过程灾情最重，苹果受灾面积11万余亩，其中致灾3成左右3万余亩。栖霞受灾苹果面积24000余亩，其中致灾3成左右567亩。烟台开发区苹果受灾面积18000余亩，致灾3成左右面积16000余亩。招远苹果受灾7000余亩，致灾3成左右的超2500余亩。

6月初苹果生长进入套袋期，根据中国苹果网对主产区套袋期数据统计，预 估2018年新季苹果减产幅度达35.6%。调研数据显示，预计2018年新季苹果减产幅度为26.02%

需求端：替代水果不能忽视

价格变化会引起需求量的变动，但不同商品的需求量对价格变动的反应程度是不同的。市场营销学理论认为，决定价格下限的是成本，决定价格上限的是产品的市场需求，需求是企业定价的最主要的影响。

由于苹果不是必需品，深加工产量只占到总产量的 10%左右，其余的全部用作鲜果食用，理论上不存在缺口，这就意味着苹果价格有天花板存在，并且非常明显，需求价格弹性较大，特别是每个月的当季水果的替代作用，消费者的行为趋于理性。优质苹果在终端市场的价格相对平稳，这就意味着贸易商收购价格不能过高，否则很难实现收益。如果说减产决定了价格底部，2018 年苹果价格高于去年，那么，需求端则决定了价格高度。我们根据历史数据回顾一下苹果最高点:国家发改委发布的 36 城市一级红富士零售价显示月度历史价格最高出现在 2014 年 8 月为 7.05 元/斤，折 141000 元/吨，我们认为该价格可以作为重要的参考。农业部发布的红富士苹果批发价数据高点在 2014 年 9 月 5 日为 9.54 元/公斤，折 9540 元/吨。

在此之后，苹果现货价格进入了长期的震荡下行期，特别是在 2017 年之后波动区间为 6.51-6.88 元/公斤之间波动，区间越来越窄，原因可能在于近些年产区冷库数量的增加，对价格的平抑作用明显。

价格发现功能基本得以实现

果期货上市半年来，价格波动较大，4月下旬后基本呈单边上涨态势，6月29日收盘9684元/吨。专家分析认为，在今年主产区灾害比较严重、资金面比较宽松的情况下，这个价格与基本面是相符的，苹果期货价格发现功能基本得以实现。

作为全球首个鲜果类期货品种，苹果期货上市本身就是一种创新，初期价格波动较大与其品种特性也有一定关系，尤其是在今年主产区遭遇几十年不遇的自然灾害情况下。

陕西果业局副局长范海龙表示，“现货市场价格就是由简单的供需关系决定，而期货市场的金融属性决定了期货价格由信息面、基本面、技术面和资金面等共同决定，尤其在今年灾害的诱因下，基本面得到了资金面的大力配合。但价格波动不会改变供求关系，期货价格也不会代表现货价格，期价最终将趋同于现货价格。”

目前苹果期货价格与现货价格基本是吻合的。中国果品流通协会副秘书长陈磊表示，苹果期货目前尚未脱离基本面。他们从2012年开始关注苹果收购价，按往年的经验，符合目前苹果期货交割标准的苹果收购价4.5元/斤是合理的，目前每吨9000多元的期货价格还包含着理仓等各种成本，之所以有人认为价格涨得太高，是与之前每吨6400多元的低点相比较的，但6400多元/吨对苹果来说太低了。范海龙也表示了同样的观点，认为目前苹果期价的涨幅折合到现货价格上，也就是每斤上涨了不到1元，在这个季节是合理的。

苹果期货目前已开始受到生产商和现货贸易商的关注，他们的参与将使投资者结构更趋合理，进而带动产业升级和竞争力的提高。苹果期货于2017年12月上市，当年的收购期（10月）已结束，鉴于整理符合交割标准的苹果会产生额外费用，以及对新上市期货不太了解等因素，目前贸易商对期货市场的参与度有限。

三．纸加膜苹果替代上市的可能性

“纸加膜”能否交割的问题再次浮现

市场再次传闻纸加膜苹果用于交割的问题。观点主要是：交易所交割标准没有明确指出纸加膜苹果不可以用于交割。小编认为，阻挡纸加膜苹果不能够进行交割的从来不是“纸加膜”苹果的这个名称，而是“纸加膜”苹果的质量。

纸加膜苹果的产量占苹果总产量的比例不到10%，且生产区域仅限于山西的三四个县市，因此代表性较差。纸袋苹果生产区域遍及山东、陕西、宁夏等地区，占据了中国苹果产量的90%的份额，相比之下，纸加膜苹果很小的一部分。苹果期货上市确定开盘参考价时采用的7800元的价格，事实上，本来也是锚定山东和陕西的主流优质一级果作为标的。彼时，山西纸加膜的优质果出库价不足6000元。

影响纸加膜苹果交割的因素

由于纸加膜苹果生长在原本不适合苹果种植的区域，因此具有产量大、质量差、价格便宜的特点。一年中的绝大部分时段，纸加膜苹果都比纸袋苹果低2000-2500元每吨。如果它能参与交割，价格便宜的优势恰恰可以促使纸加膜苹果成为期货交割品的首选。 那时，全国其它冷库就都成了摆设，失去了存在的意义。

由于纸加膜苹果的生长环境，直接造成了其在糖度和硬度明显低于交割标准，外观也同样难以符合要求。这种与纸袋苹果相比质量较低的品种，如果能用于期货交割，将会彻底将优质的纸袋苹果驱逐出期货市场。这显然不是期货设计者的本来意图，也不符合中国的“供给侧改革”的宏观战略。

纸加膜苹果在外观上还是有一定欺骗性的，看上去颜色比较鲜亮，在外行人眼里与纸袋区别不大。前段时间，市场上频繁出现谣言：山西某交割库存有大量纸加膜苹果准备交割，这就能够迅速扰乱市场的定价，因为纸加膜苹果明显价格较低。

经过筛选的纸加膜苹果，是可以做到符合标准交割的。但是这又造成了两个问题，第一：筛选费用每吨苹果要增加500-800元；第二：筛选后，剩下的苹果会出现“买不上价”的情况，这么做明显得不偿失。

四．后市展望

供应方面，根据年初USDA2017/2018年度产量将进一步提高到4450万吨。但是今年苹果产区受到倒春寒的影响，苹果产区减产已成定局。

需求方面，主要受国内鲜食消费方面的带动，苹果出口和加工的变化则相对平缓。销区优质果销售良好，而市场仍以质论价的趋势。随着6-8月市场时令鲜果相对集中，苹果价格过高的话，将会挤占苹果需求市场，而进入四季度之后，市场苹果货源相对较少，苹果价格将逐渐企稳，叠加减产效应使得客商大量囤货，将导致市场对苹果产生惜售的心理。

综上所述，国内苹果供需过剩量逐渐减弱，今年库存消费比预估值将从7.56 下滑至2.01，主要是今年苹果主产区受到历年罕见的灾害，市场减产幅度进行相应的测算得出的结果。中国占据世界苹果产量的40%以上，从2013年开始中国苹果产量超4000万吨，速度增长惊人，主要得益于人民消费习惯的改变以及健康观念的变化。而消费需求稳定在3000万吨，产销过剩量用于深加工或者用于出口等的使用。由于苹果受灾较为严重，根据不同机构的调研机构结果，显示今年苹果产量减少幅度将在24%-56%的范围。据此今年将成为苹果供需偏紧的局面，在此前提下，中长期苹果期货价格将仍有一定的上涨空间。