焦煤焦炭期价遭遇连跌后，是真回调，还是假拐点？

市场概述

国内期市收盘涨跌互现，硅铁涨超3%，豆粕涨超2%，菜粕、豆二、塑料涨超1%，原油涨近1%；黑色系、有色金属表现疲弱，沪镍跌超2%，玻璃、螺纹钢、动力煤跌近2%，但沪铅涨超1%。焦炭跌近4%，焦煤跌超2%。

国家发改委6月25日发布的《关于做好2018年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》(以下简称“通知”)指出，今年迎峰度夏期间，煤电油气运需求将大幅增加，保障形势严峻，局部地区高峰时段供需偏紧情况仍然存在。通知指出，迎峰度夏期间电煤需求大幅增加，局部地区、个别时段可能存在供需偏紧。

电力方面，全社会用电量今年以来保持较高增速，迎峰度夏期间华北、华东、华中部分地区高峰时段供需偏紧，部分地区可能存在电力供应缺口。为此，通知明确，要加快推进煤炭优质产能释放，做好电力稳发稳供。

近期焦炭基本面良好，本周多数焦企再度提涨100元/吨，累计涨幅达650元/吨。 在“蓝天保卫战”基调下，环保力度有升级趋势，虽然在高利润刺激下，部分焦企加大夜间出焦量，但限产压力下难达满负荷状态，本周焦企开工率有所下降支撑焦价；需求方面，高炉开工率仍维持较高水平，本周有小幅上升，短期需求良好，但地区有所分化：南方地区钢企前期补库顺利，高价位下对继续提涨有抵触情绪，而华北钢企库存偏低，接货积极，成为焦炭提涨的主要支撑。本周受中美贸易摩擦、周边大跌影响，09合约周二大幅下行，随后受基本面支撑止跌反弹，天津港准一级相对09合约升水扩大至257.5元。

焦煤方面，由于近期环保限产下焦企开工下降，加之市场对未来焦炭的走势尚未明朗，下游焦企、钢企对焦煤的采购多以维持刚需为主，本周主要港口及样本焦企、钢企焦煤库存量都出现较大幅度上涨，焦企日均库存可用天数已超过15天，焦煤现货价格压力显现，山西部分地区高硫主焦出现小幅下调；但焦企利润继续走高、焦煤提涨幅度远小于焦炭，焦煤价格仍有支撑，预计短期持稳为主。期货方面，本周09合约跟随焦炭大跌后止跌反弹，澳洲中挥发相对09合约升水扩大至260.5元。

焦煤现货方面，钢厂采购价、港口价格偏稳，山西部分地区价格出现小幅下降。首钢采购价1880元/吨，莱钢采购价1400元/吨，邯钢采购价1380元/吨，环比均持平。京唐港澳洲煤库提价1590元/吨，京唐港山西煤库提价1760元/吨，环比持平。柳林低硫主焦1610元/吨（-），柳林高硫主焦1120元/吨（-），京唐港山西主焦煤价格1760元/吨（-），进口澳大利亚峰景主焦煤CFR价208美元/吨（+1）。焦炭：山西吕梁准一级焦2200元/吨（+100），长治准一级焦2250元/吨（+75）； 山东日照准一级焦2400元/吨（+100），河北唐山准一级焦2410元/吨（+100），天津港准一级焦2375元/吨（+100）。

焦炭现货方面，全国焦炭价格继续上涨。邢台焦炭价格环比上涨100元/吨，准一级焦执行2300元/吨。港口方面，天津港一级焦2450元/吨，准一级2375元/吨，环比上涨100元/吨。 期货方面，黑色系成材库存下降趋缓表现较弱，炉料随之下跌。焦炭焦煤比因焦炭价格上涨，焦化厂利润增加，焦炭焦煤比1.783上涨0.084，螺纹焦炭比因徐州焦化复产消息收报1.781上涨0.004。焦煤焦炭近月略偏强。

基差期差

焦煤：澳洲中挥发煤相对09合约升水260.5元（+86.2），09-01合约期差2元（-9.5）， 近期09-01期差小幅走弱。焦炭：天津港准一级相对09合约升水257.5元（+157），09-01合约期差93.5元（+18.5），9月相对1月走强。

库存

本周焦煤港口库存185.8吨，环比增34.3万吨，增幅22.64%。样本焦化厂平均焦煤库存7.65吨，增0.29万吨，增幅3.94%，可用天数16.11天，增1.11天；样本钢厂焦煤库存742.19万吨， 增19.79万吨，增幅2.74%，可用天数14.78天，增0.39天。

本周焦炭港口库存194万吨，环比降11万吨，降幅5.37%；其中天津港61万吨降4万吨， 连云港7万吨平，日照港126万吨降7万吨。 国内样本焦化厂库存28.6万吨，环比增2.19万吨，增幅8.29%。

开工率

焦化企业开工率方面，小型焦化企业开工率75.93%，环比降2.94%；中型焦化企业开工率73.55%，环比增0.15%；大型焦化企业开工率74.87%，环比降 0.39%，西北部分地区焦化环保减产整体开工率下降。样本钢厂焦炭库存409.48万吨，降7.25万吨，降幅1.74%，可用天数12.38天，增0.07天。 样本钢厂高炉开工率71.55%，环比增0.14%；盈利率84.66%，环比持平。

供给

焦炉产能利用率74.7%（-2.4），从分地域焦炉开工率来看，华东地区受需求驱动焦炉开工率有所反弹，由于环保因素，华中、西北、华东地区焦炉开工率均有所下降， 带动整体开工率走低。

需求

高炉产能利用率79.9%（+0.3），高炉产能利用率维持高位，支撑双焦需求。

利润

现货利润：本周焦炭现货利润（模拟）617元/吨，继续大幅提升98元/吨； 盘面利润：本周焦炭09、01盘面利润（模拟）分别为527、436元/吨，09盘面利润较上周上涨39元/吨，01上涨9元/吨。

焦化厂开工率上升，港口非主流焦炭存抛售压力

4月份，因焦炭现货价格持续走弱，焦化厂一度处于亏损状态，再加上徐州地区环保限产升级，焦化厂开工率持续走弱，全国100家独立焦化厂总开工率下降约5个百分点。随后，受焦化厂开工率下降、环保限产等因素影响，焦炭现货价格上涨，目前第五轮上涨已经落地，累计涨幅达到300元/吨，焦化厂生产利润也得到有效修复，全国独立焦化厂平均生产利润上升至170元/吨左右。在利润恢复的刺激下，焦化厂开工率再次走高，目前已恢复至80%左右。

焦炭库存方面，虽然当前独立焦化厂和钢厂的焦炭库存均处于低位且继续下降，使焦炭总库存量仍处于下降趋势，但是，焦炭港口库存持续走高，处于历史同期高位，仅低于2014年8月份水平。据了解，虽然上周焦化厂仍在继续上调焦炭现货价格，且钢厂已普遍接受，但是，受到焦炭期货盘面下跌、成材价格走弱、贸易商手中货量过多等因素的影响，开始出现贸易商抛售港口非主流品质焦炭以及1805合约交割品的迹象，这一行为将加速推动焦炭现货价格涨势结束及期货价格走低。

焦煤库存压力不大，废钢价格优势使焦炭需求量减少

虽然上周三焦煤期货价格出现大幅下跌，但与其自身供需面关系较小，主要是受到发改委对动力煤实行“限价令”的影响。从焦煤目前库存结构来看，焦化厂、港口及钢厂压力均较小。此外，焦化厂开工率持续走高，将继续增加对焦煤的需求量，因而短期焦煤供需关系仍将相对好于焦炭，焦煤价格回落空间不大。

由于焦炭与成材均处于同一产业链上，因而成材的价格走势也将传导至焦炭价格。

另外，前期焦炭、铁矿石价格持续上涨也存在废钢对生铁替代作用下降的原因。前期生铁价格因焦炭现货价格持续回落而出现一定程度走低，废钢因钢厂调整生产工艺加大对其用量而出现价格上涨，其对生铁的替代优势下降，钢厂在轧钢过程中转而增加生铁的使用，因而提高了对铁矿石、焦炭等原材料的需求量。分析来看，近期受需求减弱影响，成材期货和现货价格均出现回调，钢厂生产利润也出现一定程度收缩。

同时，废钢价格出现一定幅度回落，而生铁价格受焦炭现货价格、铁矿石现货价格上涨推动出现上涨，因而废钢的价格优势再度显现，钢厂在生产利润收缩的情况下，调整生产成本的意愿增强，预计其对生铁的需求量将下降，从而将减少对焦炭的需求量。

环保事件频出，原料端支撑价格

六月份应当是钢材市场的淡季，但价格却不断上涨，一大原因是近期的环保政策通过影响供应端为钢材市场价格的反弹提供支撑，热卷价格持续强势。在环保督查“回头看”政策引导之下，各地加大了环保整治力度，钢铁企业被列为重点整治对象，限产、停产情况增多。除此之外，本月青岛上合峰会期间的限产措施以及生态环保部的“蓝天保卫战”更是点燃了环保的热潮，大部分地区钢厂的限产执行力度比以往更加严格，今后限产的效果有望逐渐显现，对钢材供给产生的抑制作用将短期对现货价格形成强有力的支撑。

基本面支撑 焦炭高位震荡

供需偏紧支撑本轮提涨，但焦炭已涨至敏感位臵，叠加中美贸易摩擦及南方梅雨天气对需求的影响，市场观望情绪蔓延，贸易商出货积极、提货谨慎，加之部分钢厂开始从港口、贸易商手里接货，焦化厂出货可能会减少，本周港口库存继续回落，焦企库存出现近10周以来首次回升，预计焦炭继续上行幅度有限，短期震荡为主。

库存上涨明显 焦煤偏弱迹象隐现

焦企高利润仍支撑煤价，但是主要港口及样本焦企、钢厂库存均出现较大幅度回升，说明下游补库顺利，且在市场走势不明情况下倾向于按需采购，部分高硫煤价格出现回调。总体而言，焦煤整体供应充足，下游需求有所减弱，供需较焦炭宽松，焦强煤弱格局显现。

本文整理自：中国钢铁新闻网、中财期货、中信期货