螺纹需求淡旺季或已互换 后市或将深度调整

螺纹传统的需求旺季是7—9月，需求淡季是4—6月，而今年4—6月作为传统淡季螺纹淡季不淡，价格高涨。我们团队认为，这种情况出现的根本原因是房地产商受资金面收紧的影响，加紧上半年赶工，急于拿到销售许可证出售以改善紧张的现金流。这是把下半年的需求转移到上半年释放，下半年传统旺季或成淡季，螺纹也将深度整。

1、超往年的加紧赶工导致螺纹需求短期集中释放，但下半年需求不容乐观

在美联储加息，央行维持去杠杆政策等诸多宏观因素的影响下，市场资金面紧张，许多房企从银行贷款成本升高甚至无法拿到贷款，现金流压力增大。为了缓解现金流压力，避免资金链断裂风险，大量房企选择在上半年加紧赶工，以期尽快拿到销售许可证出售房产，回流资金。我们团队从一些房产商处了解到其所在的工地被要求在6月30号前打好地基，以尽快拿到销售许可证出售，这样的例子不是个案。而地基期是整个整个房屋建设周期耗钢量最大的阶段，钢材用量占总用量的40%左右，因此导致螺纹出现短期需求爆发。

从国家统计局的数据来看今年的一季度新开工面积创历史新高，数据与今年上半年螺纹需求的集中爆发相对应。

需求的变化有一个简单的估计逻辑：加紧赶工的房企们的地基施工密集期为4—6月，按照40%的地基钢材用量比例来计算，月均钢材需求量占总需求量的13.3%，之后到11月完工，平均每月钢材需求量占总需求量的12%，跌幅9.77%。实际上，因为地基完工时拿到销售许可证的必要条件，房企必须加紧完成，在加上大量房企同时赶工，4—6月单月钢材需求占总需求超过20%是很可能的。而在地基期完成之后，剩余的屋建设周期在拿到房屋销售许可证的情况下，即企业已经可以销售房屋回流现金的情况下没必要加紧赶工，我们从某房企处了解到其预计完工月份为11月，且只是期“尽量”按时完工。且剩余房屋建设周期较长，不会出现像4—6月大量房企集中施工导致需求放量的现象，再根据往年经验，因7—11月月均钢材需求量占总需求量看低10%是合理的。与4—6月13.3%的月均钢材需求量占总需求量比例相比，下降幅度33%。实际上考虑到钢企在暴利下持续保持供给高位运行甚至新高，以及需求突然降低给市场造成的恐慌导致的羊群效应，期螺或将大幅度回调。

2、供给端被消息误导，实则没有收缩，且有扩大预期

最近的螺纹的一个强劲支撑因素是环保限产导致供给收缩。但是5月份粗钢日均产量261.7万吨，同比增长12.3%，创历史新高。实际上，环保限产只是部分地区，非限产地区产量一直在增加。钢厂在吨钢近千元毛利润且短期需求集中释放的情况下积极生产。环保限产的消息其实误导了市场对于供给的判断。

最近的6月21日数据螺纹钢社会库存上升0.50万吨至478.22万吨，周环比上0.10%，年同比增幅维持在22.65%。钢厂库存增加5.47万吨至190.83万吨，周环比增0.90%，年同比降幅缩小至22.62%。总库存年同比增幅略微扩大至5.11%。本周库存停止去化。同目前总库存水平同比有小幅增加。

3、供给预期看后市回调

下半年在供给持续高位，需求或将大幅下滑的情况下后市不容乐观。随着地基集中建设带来的需求高峰过去，雨季的到来，且由于三季度有冬季限产预期的出台，螺纹大幅调整的时间节点或将在7—8月。库存连续下降但是降幅收窄，重点关注库存的变化情况。近期库存拐点或将是螺纹将开启调整的重要信号。