储备棉竞拍底价迎来本年度最大涨幅 郑棉短期波动加大

1. 天气情况

   

   

   　未来三天北疆以晴或晴间多云天气为主，南疆库尔勒晴有浮尘，其它地区以晴间多云天气为主，气温有所上升。23-25日降雨+大风+降温天气后受灾棉田后期补种的可能性非常小，直接影响收获面积，密切关注此次受灾情况。
   

   

   

   
   

近日得州西部出现了大范围降雨，但仍没有改变当地极度干旱的状态，天气预报显示，拉伯克地区高温将持续至下周，降水概率很小。关注后期降水情况。

　2. 周行情回顾

国内：23-25日新疆再次出现大风降雨天气，使国内棉价短暂下调后回归上涨态势，CCIndex3128B指数周涨347元/吨，销区涨幅明显大于产区；下游各支纱线价格均有所较大涨幅；替代品价格走势分化。

国外：中美两国不利天气消息形成共振，得州干旱天气继续发酵，国际棉价上涨。

3. CFTC非商业持仓—净多占比短暂回调后增加

　截至5月22日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头132026（+7050）张，空头13632（-1419）张，ICE总持仓297140（+14196）张，净多占比39.84%，占比短暂回调后增加。

4. 美棉出口销售（单位：包）

　截至5月17日当周，美国2017/18年度棉花净出口销售量累计达到382万吨，完成USDA出口预测（5月）的113%，高于五年均值10个百分点；美棉装运量累计达到261万吨，装运率77%，低于5年均值3个百分点。

下一年度签约火爆。

5. 国内新棉销售加快

据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至5月25日，全国销售率为75.5%，同比下降12.1个百分点，较过去四年均值减缓7.5个百分点，其中新疆销售77.1%。累计销售皮棉459.7万吨，同比增加15.1 万吨，较过去四年均值减少43.9万吨，其中新疆销售386.7万吨。

6. 棉籽开机—预计棉油厂开机率整体将呈现下降趋势

5月25日当周，各地棉油厂开机率小幅回升，油厂利润依然有盈利但有所下降，随着后期棉籽资源日益减少，预期国内棉油厂开机率整体将呈现下降趋势。

7. 库存

工业库存增加

　2018年4月底全国棉花商业库存287万吨，环比减少36万吨，同比增加100万吨；

2018年4月底全国棉花工业库存70.73万吨，环比增加2.36万吨，同比增加6.86万吨。

仓单加有效预报量持续增加

　截至2018年5月25日，郑棉期货市场仓单共计8324张，有效预报1440张，仓单加有效预报折合棉花总量达39万吨，为近5年同期最大值，有79%的仓单加有效预报在内地仓库。

8. 进口

2018年4月中国进口皮棉11万吨，17/18年度前8个月累计进口棉花80万吨。

2018年4月我国进口棉纱线16万吨。

9. 出口—纺织品服装出口有所恢复

2018年4月，我国出口棉纱4.29万吨，环比增23.6%，同比增32%。

2018年4月，我国出口纺织品服装约214.9亿美元，同比下滑0.6%，环比提高34%。其中出口纺织纱线、织物及制品105.1亿美元，同比提高7.1%，环比提高33.6%；出口服装及衣着附件109.7亿美元，同比下滑7%，环比提高34.5%。

10. 棉纺织行业采购经理人指数

2018 年 4月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为 55.13%，环比减少0.28 个百分点，同比增加6.3个百分点，在50% 枯荣线以上。除了棉花库存指数环比有所增加外，其余指数均有所下降。

11. 成本和利润

国储棉轮出，有利于下游纺企降低生产成本，当前国内纺企普梳C32S理论生产利润好于前两年，目前位于449元/吨一线，较轮出前明显增加。

上周内、外纱同涨，内外纱价差至13（+9）一线。

12. 纺织企开工和库存—成品库存继续走低

　13. 国储棉轮出—新疆棉挂牌量继续增加

近期期货带领现货大幅上涨，国储成交率、价明显回升，国储抢拍现象明显，上周全部100%成交，政策调节市场，增加新疆棉挂牌量，短期增加市场供应，但在国储库存预期不足的前提下，从长期看利多明显，间接拉高了未来5月走强的可能性。

截至5月25日，17/18年储备棉轮出挂牌量共159万吨，累计成交97万吨，其中新疆棉成交55万吨，地产棉 成交42万吨，累计成交率61.23%，预计18年国储成交率相对低点4月或已现。5月28日-6月1日当周标准级储备棉轮出底价为15283（+343）元/吨。

14. 价差发现

15. 全球供需平衡表

根据USDA5月全球产需预测，2017/18年度全球棉花产量较4月份略有上调，消费量有所增加，期末库存微减。

18/19年度首次预估平衡表数据中，对下年度全球单产悲观，预计棉花产量略减，消费量大幅增加，全球期末库存同比减少6%。

预计18/19年度全球消费量2731.1万吨，同比增加102.2万吨，增幅3.9%，近10年，全球棉花产量超过2731万吨的年度仅11/12年度的2778万吨，而该年产量增加主要受种植面积的推动。

　16. 美国供需—多重因素支撑美棉

根据USDA5月全球产需预测，2017/18年度美国产量455.5万吨，较上月调低2.4万吨；出口量337.5万吨，调增10.9万吨；期末库存102.3万吨，调减13.1万吨。

2018/19年度美棉预计收获面积调增0.27%至11130千英亩（4504千公顷），单产调减7%至943公斤/公顷，产量调减31万吨。

截至5月20日当周，17/18年度累计装运量261万吨，离出口目标337.5万吨还差76.5万吨，17/18年度还剩11周，85.5万吨每周装运7万吨左右即可完成USDA5月出口目标，若后期每周装运量维持在9万吨上下，则USDA有望继续调高美棉出口预期。

在目前得州旱情未有明显好转、18/19预期供需偏紧、未点价合约历史高位、美棉需求向好和基金多头持仓等因素影响下，预计短期美棉将继续维持震荡偏强运行。

17.印度供需

CAI棉花5月供需报告和USDA5月月报均维持印度17/18年度供需各项指标不变。

据CCI，截止5月18日，印度本年度印度棉花上市量3154万包（170公斤）折536.3万吨，上市进度87.6%，目前印度棉日上市量已不到1万吨，印-美棉价差已到相对低位。

各机构对印度18/19年棉花播种面积纷纷呈悲观态度：根据印度棉花协会CAI3月预测，18/19年度印度棉花播种面积预计下降12%至1080万公顷；5月USDA新作首份预估18/19年度印度种植面积调减4.07%至1180万公顷。理由主要是北部运河水少、马哈拉施特拉邦和特兰卡纳地区虫害等原因影响导致棉农受益降低，播种意向转移至其他作物。

就目前印度的播种进度来看，北部印度旁遮普邦的棉花播种明显延迟，到5月15日最佳播种期结束时，该邦的植棉面积不到目标（40万公顷）的一半。IMD预计今年印度季风雨略微提前，表明6月至9月的降雨量可能占长期平均水平的97%（LPA），对于印度中部和南部来说，将近70%的棉花面积完全依靠降水提供水源，6月即将进入棉花的适播期。

18. 巴基斯坦供需—库存消费比有所回升

　19. 我国供需

从中国国内各预测机构的数据来看，农业部和中国棉花网对于18/19年度国内产量预计值在550-585万吨之间，对单产同比下降形成了一致预期。

我们考虑18/19年国储继续轮出150万吨，则国储新疆棉库存不足以支撑18/19年轮出， 18/19年度期末国储还剩余140万吨，市场流通的棉花相对17/18年度在减少，期末库存也达到了近4年的最小值，基本面明显转好。

20. 宏观环境

21. 总结

国际方面，美棉出口销售报告数据向好，17/18年度棉花未来存在继续上调出口目标的可能。18/19年度全球供需预期趋紧，近期国际市场跟随中国市场提前进入下年度预期行情，市场对种植季天气反映较往年更为强烈，目前美国得州地区干旱情况依然较严重；各机构对印度18/19年棉花播种面积纷纷呈悲观态度，印度预计4-6月季风正常，对于印度中部和南部来说，将近70%的棉花面积完全依靠降水提供水源，6月即将进入棉花的适播期，关注后期实际种植面积。

近期期货带领现货大幅上涨，国储成交率、价明显回升，国储抢拍现象明显，上周全部100%成交，政策调节市场，增加新疆棉挂牌量，短期增加市场供应，但在国储库存预期不足的前提下，从长期看利多明显，间接拉高了未来5月走强的可能性，本周储备棉竞拍底价迎来本年度最大涨幅。下游纱线、坯布开机负荷高位企稳，纱线、坯布库存减少至低位，但6月将进入纺织季节性淡季，上周降雨+大风+降温天气棉田受灾面积有限，关注北疆积温情况。预计短期期价波动加大，震荡偏强运行，注意天气和政策性调控风险，中短期在国储棉轮出压力下存在回调需求，01合约在 [16800,17300]区间是难得的买入机会，长线总体向上，可在回调后布局长期多单。

风险上需关注政策性调控风险、18/19年度生产期间的天气。