商品分化有色飘红 沪镍创三年新高棉纱领跌

周五（5月25日）商品市场涨跌分化，无较大行情。黑色系涨跌对半，热卷涨近1%，铁矿、锰硅跌近1%；有色金属仍集体上涨，仅沪锡微跌，沪镍领涨近2%，沪锌、铝涨逾1%；能化板块显弱势，郑醇、原油跌逾1%；农产品(000061,股吧)仍多数飘绿，棉纱领跌近2%，鸡蛋跌1%。

沪镍震荡走强有望延续

上期所镍库存本周上期所镍库存较上周减2621吨至33000吨低位，镍库存继续下降支撑镍价。

银河期货指出，短期镍的震荡偏强走势，是基于不锈钢销售量价齐升的正反馈刺激，以及供需缺口难以短期弥补等因素，预计震荡偏强走势有望延续。

郑棉仍处天气炒作敏感期 预计将呈现慢牛格局

目前是棉花种植期天气炒作事件窗口，德州主产棉区旱情依然严重，印度预计4-6月季风正常，关注后期实际种植面积。近期期货带领现货大幅上涨，国储成交率、价明显回升，国储抢拍现象明显，政策调节市场，增加新疆棉挂牌量，短期增加市场供应，但从长期看利多明显，间接拉高了未来5月走强的可能性。

基于18/19国储棉库容接近安全库容，预期18/19年度全球供需趋紧，我们对未来谨慎乐观，预计郑棉将呈现慢牛格局，目前天气影响仍在，波动加大，短期还有上涨空间，关注政策性调控和天气变化，若后期天气适合棉花生长，在国储棉轮出下中短期存在回调需求，长线总体向上，可在回调后布局长期多单，持有现货者可借助高位在期货市场进行卖期保值。

螺纹钢价格或进一步下探

全国高炉开工率虽因环保政策的持续加码长期被限制在60%水平附近，但该值仍保持小幅上升的态势。截至5月18日，全国高炉开工率回升至70.17%，唐山钢厂高炉开工率也回升至74.39%。虽然环保限产持续发力，但政策只是约束产能释放，对产量约束力度却不强，高炉使用高品铁矿石以及转炉添加废钢都会变相增加产量。

限制产能对钢材现货价格很难形成重大支撑。电炉相对于高炉有与生俱来的环保优势，又有政策扶持和鼓励引导，产能释放也将削弱高炉限产停产对供给端的压力，但前提是钢材利润继续维持高位。

钢厂高利润驱动高生产的逻辑仍然没有改变，但需求受产业链下游和季节性的影响将有所下滑。供强需弱的局势抑制钢价上涨，加上目前社会库存仍然充裕，消化仍需时间，预计短期内钢材仍有下行空间。