平地惊雷—橡胶昨日领涨能化板块

昨日沪胶放量冲高，而且不鸣则已，一鸣惊人，以5.53%的涨幅领涨能化板块！从历史走势来看，橡胶一直处于熊市周期中，下跌，盘整，反弹，再下跌，盘整，如此往复，一心想抄底的投资者倒下了一波又一波。而近期在盘整了近一个月后，今日终于也让多头扬眉吐气了一把。

橡胶这轮熊市从2011年开始，已经持续了很长时间。这主要因为橡胶树和其他诸如玉米、大豆不同，其生长周期较长，产量弹性较小，产量在短期内不会因为需求的变动而变动，容易导致严重的供应过剩。从自身的属性来看，橡胶是一种多年生乔木，其在栽种7年后开始产胶，10年后产量才能充分释放，之后可以连续割胶20-25年。2005 -2012年是全球橡胶产业的扩张期，每年有大量的新种面积，而这些新种面积在7年之后也就是2012-2019年开始产胶。换句话说，由于开割面积的快速增加，2012-2019年全球天胶产量都处于高速增长周期。而同期由于中国橡胶消费增速的放缓，全球天胶消费只能维持较低增速，这就导致库存的不断累积，最终在价格上表现出来。2013年之后，全球天胶新种面积显著减少；那么向后推7年，从2020年开始天胶开割面积增速也将大幅下降，天胶供需格局将逐渐改善，橡胶价格也就走出这轮熊市。

国家商务部关于“对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查初步裁定的公告”对期货盘面产生刺激，沪胶价格突飞猛进，一改本周初期的颓势，不但收复前期跌幅，而且突破三月底的整理区上行。不过，尽管技术形态大大改善，但中长期底部能否就此形成还存在很大不确定性。近来商品市场表现活跃，地缘政治冲突频繁，贸易摩擦此起彼伏，各国货币政策及经济数据更是层出不穷。国际原油价格创出今年以来新高对化工板块整体利好，有色金属又在美俄制裁中大幅走高，市场人气受到很大提振。在这种背景下，商务部对于自美国等地进口卤化丁基橡胶进行反倾销制裁给了市场新的炒作题材，沪胶大涨更多是资金推动的结果，而不是供需形势的改善，对这样的行情其实不宜寄予厚望。卤化丁基橡胶是化学合成制品，是溶于脂肪烃(如己烷)中的普通丁基橡胶与氯、溴发生卤化反应的产物。卤化丁基橡胶除有一般丁基橡胶的用途外，特别适用于制作无内胎轮胎的内密封层、子午线轮胎的胎侧及各种密封垫圈等。可见，卤化丁基橡胶与天然橡胶完全是两回事，由于前者具有极好的气密性，天胶对其不存在替代关系。

中外进口卤化丁基橡胶的纠纷早已有之。在2017年8月30日，中国商务部发布公告称，正式对美国、欧盟和新加坡的进口橡胶产品进行反倾销立案调查。据中方统计，2016年，美国向中国出口卤化丁基橡胶约6.1万吨，出口金额约1.5亿美元；欧盟出口量约4.5万吨，出口金额约1亿美元；新加坡出口量近4万吨，出口金额9300多万美元。涉案总金额超过3亿美元。三个国家（地区）合计出口卤化丁基橡胶占当年中国进口总量的69.3%。

涉及倾销主要体现在两个方面。一是以上商品出口价格逐年递减。以美国为例，2014年、2015年和2016年出口到中国的卤化丁基橡胶平均价格，分别为4134美元/吨、3205美元/吨和2451美元/吨。2016年的出口价格比2014年降低40.34%。。二是，其出口到中国的橡胶产品价格甚至低于国内售价。数据显示，以2016年被申请调查的产品为例，美国国内卤化丁基橡胶平均价格为3280美元/吨，出口到中国的价格为2451美元/吨；欧盟国内价格为3220美元/吨，出口中国的产品价格为2335美元/吨；新加坡国内价格为2850美元/吨，出口中国的产品价格为2350美元/吨。以上国家和地区对于中国出口的卤化丁基橡胶数量较大，而价格明显偏低，对于国内相关企业的生产造成冲击。所以，中国对于该商品实施反倾销制裁是正当行为，但是在中美贸易摩擦加剧的背景下还被解读为对美国挑衅行为的反击。所以，市场反响非常热烈。不过，该题材对于天然橡胶的实际影响不宜过分夸大，沪胶反弹空间估计有限。

橡胶1805合约交割前，受到现货牵制，期价很难出现大幅反弹，比如1809合约反弹到12500元/吨以上会比较困难。5月中旬后，期价会暂时摆脱现货牵制，如果出现利多题材以及资金配合，沪胶还是有可能出现较大幅度的反弹的，比如去年就曾发生过。但是这种反弹是不可能改变橡胶仍深陷熊市周期的这个基本框架。未来1809合约或者1811合约大概率会跌破10000元大关。主要原因概括起来就是以下三点：

1、高供应：今年全球产量仍将保持4%以上的高速增长；国内贸易商出于期现套利的需求仍会大量进口混合胶。

2、弱需求：受到轮胎终端拖累以及现金流不足的影响，轮胎企业天胶补库意愿不强。

3、高库存：国内三大库存贸易商混合胶库存、上期所全乳胶库存和国储库存都难有效缓解。尤其是上期所库存对09合约产生直接压制。1809合是绝对空头合约，最受空头资金的偏爱，该合约的最佳交易策略就是等待期现价差扩大后沽空。