【棕榈油】棕油相对偏弱走势延续

棕榈油近期一度跟涨跟调，剧烈波动。一方面贸易战预期缓解，油脂油料普现整理，另一方面马来西亚棕榈油月度产销报告数据偏利空，带来压力。在油脂整体震荡波动大格局之下，棕榈油走势相对偏弱。

一、棕榈油受到较强烈的外部影响

中美贸易摩擦预期一度引发油脂油料市场整体的剧烈波动，清明节后引发普遍的高开，但随着宏观信息面释放的柔和信号，获利了结接踵而来，油脂类呈现比较明显的高开低走，波动剧烈，现货也呈现假期间上调，节后调整回落的态势。不过，因为之前预期美豆若限制进口，粕影响巨大，但油脂替代品众多影响不大，因此获利了结过程中粕调整更为猛烈。当前油粕比走势出现比较明显的回升态势，油脂类相对缓和。

而从政策预期不确定性回转，由于美国农业部最新报告全球大豆期末库存因阿根廷减产而继续下调，市场气氛略偏利多，美豆油也在粕类了结中出现回升。叠加地缘政治再度刺激原油升至70美元上方，对市场整体还是带来一定支持。豆棕油国际FOB价差仍处于95美元/吨附近，并不特别利于棕榈油贸易量扩大，因此会继续受到美豆油走势的影响。

二、棕榈油供需多空交织

马来西亚棕榈油3月产销报告总体偏利空。据马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚2018年3月棕榈油产量环比增17.21%至157.4万吨（预期149.5，上月134.28，上年同期146.40）；库存环比降6.24%至232.35万吨（预期235，上月247.79，上年同期155.30）；出口环比增19.2%至156.53万吨（预期147.5，上月131.23，上年同期126.58）。由于产量增长超预期，导致库存高于预期，报告总体偏利空，引发马棕油出现进一步下探走势，若2400林吉特失守存在进一步下行可能。

从需求端来讲，斋月备货需求对棕榈油短期还是形成提振。此外，马来西亚将原本4月初到期的毛棕油出口0关税政策延期到4月底，也将对出口形成进一步提振。马来西亚调查机构Amspec Agri Malaysia周二公布的数据显示,马来西亚4月1-10日棕榈油出囗较上月同期的358,150吨增长25.6%,至449997吨。当前的棕榈油多空交织，后续情况还看需求。

不过，从总的棕榈油发展来看，依然是后续压力因素更为浓厚，产量回升太快，而库存没能很好控制，出口情况继续受到来自印尼棕榈汪和国际市场豆油的强劲竞争，总体压力因素呈现显著，即便是斋月需求推动也可能很难快速降低库存至200万吨以内，因此下半年增产提速带来的供应压力预期依然显著压制。盘面来看，马棕油仍可能还是会有一定下行空间待实现，也成为油脂市场重要利空引导。

三、国内市场进口压力有限

国内油脂市场供应充足，棕榈油需求偏弱，棕榈油库存回升至71万吨附近，3月预期24度棕榈油到港量25-30万吨，但国内豆棕油现货价差依然较窄，不利于棕榈油需求的扩展，因此预期库存仍存在缓升的可能性。由于棕榈油内外盘缺乏进口空间，4月预期到港量低迷。不过由于之前国内棕榈油走势一度回升，5-8月出现新增订货需求。国内市场棕榈油会继续受制于豆油较为充足的供应，和豆棕油现货价差一度走阔至800元/吨附近，但仍未带来需求的进一步好转，不过未来到货的减少可能令下半月库存形势逐渐有所改善。后续需求预期仍有待于内外盘价差改善，国内农业部调降国内棕榈油进口预期至355万吨，也是对国内需求低迷的一个反映。

展望后市，棕榈油阶段大幅波动过后再转向震荡，马盘表现更为偏弱一些，但国内相对滞跌，近期震荡整理，棕榈油相对偏弱。