黑色系专家研判：信心坍塌 期市崩盘 祸起远期

一、宏观背景

1、两会未强调增长，更强调质量，市场担心经济降速，信心受挫。总理报告中2018经济增长目标定在6.5%，降低了市场预期。

2、2018铁路建设预算7320亿元，明显低于前三个年度，铁路基建放缓。

3、2月份经济数据：央行公布2月份人民币信贷新增8393亿元，社融新增1.17万亿元，M2同比增速8.8%；二月份因春节假期，PMI、PPI等数据有明显下降；

4、政府工作报告：继续深化供给侧改革，2018压减钢铁产能3000万吨，退出煤炭产能1.5亿吨；

5、特朗普计划会见金正恩的消息，成功将全球视线从特朗普引发的贸易战转移到朝美对话上；

小结：两会本是提振市场信心的机会，但是今年两会释放的信息不但没有提振商品市场，相反因为重心放在提高经济质量上面，未强调保增长，部分领域的投资有所放缓。这为那些唱空中国经济的人找到了“口实”，螺纹钢在最有机会复苏上涨的时段，迟迟不见上涨，信心逐渐塌陷，最终难逃崩盘的厄运。但我们认为，两会上释放的信息依然是积极的，正面的。将其理解为负面是一种误读。由于供给侧改革取得成效，连续两年我们的经济增速超过预期，今年政府工作报告中，将重心从增速转移到提高质量，这本身是一个积极的信号。把一年的经济增速放在6.5%的指标，并不意味着结果一定就是6.5%！更没有划定经济增速要控制在6.5%以内。显然，6.5%的舆论导向意义大于指标的实际意义。7320亿元的铁路建设预算，低于此前三年，的确构成了行业的利空，但是如果我们考虑到诸如雄安新区建设的增量，以及在2017铲除地条钢、压减5000万吨产能的基础上，2018年还要再压减3000万吨产能！还有各地为保环境指标出台了各种限产措施，实际的压力显然没有想象那么大。从最新公布的2月份金融数据看，资金压力的借口也是不攻自破，尽管M2的增速已经降到8.8%，但1-2月份相加3.7万亿的新增贷款和1.17万亿的社会融资增长，也足以令人不那么悲观。既然宏观呈现的是稳定局面，那么在微观产业上，是否有明显的压力呢？

二、产业面：

1、周末曹妃甸港等主流港口PB粉价格520，较前周下跌40。

2、62%普氏指数70.25美元，较上周下跌9.35美元。 铁矿石港口库存15823万吨，较上周下降124万吨。

3、本周230家独立焦化企业焦炉产能利用率77.20%，下降0.19%；焦炭库存142.07万吨，较上周增6.75万吨；焦煤库存1380.34万吨，较上周减少22.71万吨；100家独立焦化企业焦炉产能利用率80.01%，下降0.03%；焦炭库存78.09万吨，较上周增1.79万吨；焦煤库存781.69万吨，较上周减少25.11万吨。

4、本周110家钢厂样本，焦炭库存494.64万吨，较上周增加3.46万吨；炼焦煤库存767.83万吨，较上周减少12.28万吨；

5、唐山地区主流铁水成本1730；折合钢坯含税价格2545；周末普方坯价3610，较上周下跌120元。联合钢企螺纹利润1255。

6、本周全国主要钢材库存1965.16万吨，较上周增加113.39万吨，较上月增加746.16万吨。35个主要城市螺纹钢社会库存1082.4万吨，较上周增加74.13万吨； 35个主要城市线材社会库存356.49万吨，较上周增加25.38万吨；33个城市热轧库存279.39万吨，较上周增加12.23吨。

小结：居高不下的社会库存和姗姗来迟的消费增长，显然成为今年节后盼涨不涨的主要因素。由于节前市场预期爆棚，终端和贸易商都有提早布局建立库存。节后旺季推迟令市场措手不及，错过了最佳上涨时机，也导致节后创新高的预期落空。由于库存压力，本周的高炉开工率仍未上涨。社会库存的变化与上周的预测基本吻合，螺纹钢的库存1082万吨，周增加74万吨，后期库存增加的几率已经不大，可以基本判断库存的拐点已经到来，但是消耗的速度目前是个迷。去库存的情况取决于消费是否给力。当前的高库存下，即使钢厂开工率不涨，价格也难有起色，急跌之后的反弹仍可能是阶段性做空的机会。可以说，因消费不及预期（或延后）错过了上涨的最佳窗口期，误读宏观经济产生的悲观情绪叠加高库存的产业状况，给了投机性空头的可乘之机。除此之外，投机资本借机打压远期合约的套利交易，则是本轮黑色行情暴跌的盘中首。

三、资金与技术

1、上周我们已经提示了矿石的下跌风险，并及时建议多头出局。但本周的跌幅依然超过了预期。在当前的压力之下，要想重新进场，恐怕需要耐心等到底部构成之后了。我们目前担心的是，底部的位置应继续下沉到420-450一带，短期可能难以实现。

2、螺纹主力1805本周无疑遭到了洗劫，尽管上周我们就提示过风险，并改为轻仓，但仍未预料到暴风雨来的如此血腥。在周二上午洗劫到来之前，我们也只来得及将基金的多头全部获利了结，并提醒少数企业抛货。其他就自求多福了。希望都能及时止损逃过一劫。此番下挫将3835/3733等前低的支撑悉数击穿，我们预计短期内会进行一轮反弹修复，但短期反转已经基本成定局，因此从现在起到4/5月份的去库存阶段，预判是震荡下滑的趋势，直至库存进入紧缩。螺纹1810合约单周增仓42.1万手，其中仅周四就增仓23万手，单日增幅达40%。预计此轮跌至3500附近寻求支撑。

3、焦炭1805合约回到2000点附近，理论上，2000点以下时是最合算进场做多的位置。但需要等市场逐渐走向稳定后再进，更加安全。

4、锋向指标：

点评：在现货市场一片看好的情况下，本周黑色系列价格疾风暴雨式的下挫，无疑是资本市场操纵和引导的典型案例。从总持仓的情况看，主力合约1805合约一周仅增持9万手，除少数主力在下挫的过程中敢于接盘，大量散户多头在跌势中自相踩踏砍仓而逃。而真正的空头“元凶”是螺纹钢1810合约，一周之内，1810合约增仓42.1万手，接近翻倍。永安、一德等主力在其中的操作在交易所公布的持仓表中一览无余。其中，既有投机资金强攻1810合约，也有买5月卖10月的套利盘。资金突发性攻击远期合约1810，即有强烈的投机色彩，也反映了对全年宏观经济的悲观情绪和预期。锋向指标中，本周黑色系列基本都呈现下降趋势，表现出群体弱势，有可能最先走好的预计是焦炭和热卷。如果有意抢反弹行情，也应关注这两个品种。

四、策略

1、观望。

2、螺纹1810合约：3740做空，止损3800；目标：3470

数据来源：mysteel 唐宋大数据 华尔街见闻美尔雅期货