物价并非政策关注点，稳健中性仍是货币政策主基调

国家统计局10日发布数据显示，2017年12月，全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。全年上涨1.6%，涨幅比上年回落了0.4个百分点。2017年12月，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.8%，同比上涨4.9%。全年上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。

专家表示，去年CPI保持低位运行，主要是受到食品价格出现罕见下降的影响，这一趋势将在今年出现改变，随着春节临近，物价有可能抬头。但是，物价整体涨幅在2018年将保持温和，不会成为宏观政策的主要关注点，货币政策将进一步回归中性。

去年食品价格罕见下降

2017年全年，CPI涨幅比上年的2%回落了0.4个百分点。国家统计局城市司高级统计师绳国庆分析称，其中食品价格下降1.4%，是自2003年以来首次出现下降，主要受猪肉和鲜菜价格下降较多影响。而2017年全年，PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。生产资料价格上涨8.3%成为了亮点，影响PPI上涨约6.13个百分点。

“2017年CPI走弱的主要原因是食品价格涨幅较低，从2017年2月以来食品价格一直负增长。”交通银行首席经济学家连平表示，全年气候相对平稳，蔬菜粮食供应充足，食品价格保持低位。猪肉价格在2017年迎来下行周期，从5月到10月，每月降幅都超过10%，对物价形成下拉作用。非食品价格和核心CPI走势平稳，全年平均上涨2.3%、2.2%。核心CPI呈稳中略升态势，主要原因是医疗保健、教育旅游等服务类价格上涨。

2017年12月CPI同比涨幅比上个月上升0.1个百分点，多位专家表示，食品价格上涨是拉动12月CPI上升的主要原因。绳国庆表示，天气转冷，鲜活食品价格明显上涨。鲜果和鸡蛋延续涨势，环比涨幅均超过5%，猪肉、水产品和鲜菜价格由上月下降转为上涨，环比涨幅均在1%左右。

PPI方面，2017年12月涨幅比上月回落0.9个百分点。其中，生产资料价格上涨6.4%，比上月回落1.1个百分点；生活资料价格上涨0.5%，比上月回落0.1个百分点。有分析指出，2017年12月PPI回落符合此前市场预期，前期价格上涨较大的上游产业呈高位回落特点，如采掘工业价格上涨9.1%，是近一年涨幅首次降至个位数。煤炭开采、黑色金融矿采选工业价格涨幅回落明显。

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随着春节假期临近，多位专家预测，物价可能会出现短期抬头趋势。

中金公司首席经济学家梁红表示，考虑到2018年2月CPI基数极低，通胀可能会迎来“开门红”。展望全年，CPI方面，随着农业供给侧改革对CPI“一次性”负面影响消除，今年食品CPI可能从2017年的-1.4%回弹至2.5%左右；而PPI方面，供给侧改革下产能扩张持续受限，叠加需求回升可能超出预期，PPI可能有更强的“粘性”。由于内外需增长更为乐观，2018年CPI涨幅或达到2.6%左右，PPI涨幅或达到3.3%。

海通证券首席宏观分析师姜超也预测，虽然今年1月CPI同比或回落，但2月可能跳升。CPI在2、3月大概率维持在2%上方，但依然温和。而PPI有可能在1月继续下滑，涨幅或回落至4%左右。

纵观全年，连平预计，2018年CPI略有上升，通胀水平温和。经济增长总体平稳，国内需求难以大幅扩张；随着去杠杆、防风险和监管政策趋紧，市场利率小幅上行，流动性合理适度，2018年难以出现较大的通胀压力。猪肉价格迎来上行周期，食品价格可能恢复性回升，成为推动2018年CPI上升的主要因素。2018年价格涨势可能会从生产端向消费端转移。预计2018年CPI同比涨幅上升至2%左右。

工业价格方面，连平表示，未来大宗商品价格难以持续大幅上升，输入性因素对PPI的抬升作用减弱。在国内投资需求趋弱的情况下，2018年工业品价格上涨步伐将会放缓，PPI难以重拾大幅攀升之势。由于去产能工作持续推进，环保限产力度加大，对产品价格形成支撑。预计2018年PPI涨幅回落至3.5%左右，CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄。

货币政策将继续稳健中性

多位专家表示，物价不是今年经济运行的主要矛盾，也不会成为宏观政策的主要关注点。连平认为，从总体上看，2018年物价形势将有助于经济平稳运行，不会产生货币政策相应调节的要求。招商证券分析师谢亚轩也指出，2018年CPI同比涨幅温和回升，叠加PPI同比涨幅收窄，难以对我国货币政策形成明显约束。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，目前多个信号均反映出“不松不紧”仍是货币政策的主基调。由于2018年高通胀可能性极低，从历史经验来看，CPI同比涨幅不超过2.5%，央行不会通过收紧货币来控制通胀压力。另一方面，由于当前监管态势明显趋严，在坚持防风险底线思维的情况下，货币政策不存在边际收紧的可能性。因此，总体上，“不松不紧”仍是2018年货币政策的主基调。

姜超也表示，物价并不会成为货币政策的主要牵制，今年的政策重心在于防风险、去杠杆，意味着货币政策难放松。但在双支柱框架下，监管政策密集落地会逐步加强宏观审慎的调控效力，有助于货币政策向中性回归。