大咖访谈丨王红英：美国减税政策带来的影响 2018年会有哪些投资机会？

王红英 中国(香港）金融衍生品投资研究院院长、深圳市前海国瑞煊投资有限公司董事长。中国证券业协会专家评审会委员（2010年）、中国期货业协会互联网金融委员会委员、深圳市金融信息专业委员会副会长、清华大学经济管理学院10大优秀教师（2015年）、中央财经大学及北京大学硕士生导师及客座教授、陕西省咸阳市政府经济发展顾问。二十二年证券、期货从业经历，国内首批计算机程序化交易及企业全面风险管理专家

核心观点

1、在全球范围之内和特朗普直接进行这种所谓的产业竞争，中国一定要去匹配这个全球产业发展的大环境。也就是说未来中国在一定程度上，尤其是对我们传统的加工制造业的减税，我还是持比较乐观的看法。

2、大宗商品的这个震荡格局在2018年的一二季度与之匹配的交易策略可能都是一些波段性机会，并不会有一些实质性的一个非常长远的价值提升或者通道下跌这样趋势性的机会。

3、对于房产还是把重点放到一二线城市，有大量人口进入的，比如像成都，武汉，郑州，合肥这些城市就是一个非常不错的投资方向。人民币贬值是主要趋势，所以现在买是最合适的。

4、债券市场我们认为2018年还是一个熊市。

5、股市投资还是以大蓝筹为主，没有特色的中小企业，我觉得这些股票还会表现的越来越差，不建议因为它便宜，就去买进这些股票。

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牛钱网：针对最近特朗普政府的减税政策您觉得对我们国家以及我们普通的老百姓的生活会带来什么样的影响？

王红英：这个问题因为是特朗普政府刚刚出的减税政策。我们还没有一个深入的研究。但是从看到有关学者的评论我们初步的感觉是，对我们国家的税收，未来的减税，应该是一个良好的促进性的影响。而且这两天我们也看到日本政府已经响应特朗普政府的减税政策。如何回应特朗普的这个政策，日本政府的减税政策也是同步的，差不多降至百分之二十的水准。那么中国的税负相对还是比较重的，像一般的这种所谓的一些费用。比如说街道办事处或者其他的一些城管等等杂费也是非常非常多的。所以说我们看到像曹德旺就把他的工厂搬到美国。在原来特朗普政府没有减税之前。他在美国的税负是35%，在中国是60%。那么一减税，可能他的税务就会降到20%，那就更有吸引力了，所以说我们中国目前的政府也是非常关心老百姓的生活，我想未来至少我们政府不会再有一些增加税收的方式，而是要根据美国这个减税的大政策有一个积极的响应。特朗普政府目的是希望全球的这些资金及产业都回到美国，促进美国的发展。大家知道，中国经过四年的改革开放我们的劳动力要素，比如说我们的工资、土地等等价格都推的非常高，已经很难减下来了。所以未来中国要在全球范围之内和特朗普直接进行这种所谓的产业竞争，中国一定要去匹配这个全球产业发展的大环境。也就是说未来中国在一定程度上，尤其是对我们传统的加工制造业的减税，我还是持比较乐观的看法。未来，我想老百姓也不用特别的着急，我相信我们中国政府也在积极的研究和应对特朗普减税对全球产业布局的影响。总之我认为未来这个事对老百姓会带来一个可预期的环境，因为降税后我们的收入会更多一些，对投资可能会更加的积极一些，所以中国经济的复苏可能就会更快一些。再延伸一下，就是未来会支持我们资产的价格，会对我们资产的价格产生一个结构性的影响。因为我们有钱了就会去投资。从长期来看，这对整个全球尤其对中国的经济发展会起到一个比较好的支撑和推动作用，对此我们是持有一个欢迎的态度。

牛钱网：2017年就要结束了。知道您研究的领域非常的宽，你觉得2018年会有哪些投资机会？无论是股票、债券还是大宗商品或房产上面？

王红英：这个问题就稍微有点宽泛了，尽管我研究的领域比较广，但不可能是每个行业的专家。我熟悉的是大宗商品和地产，我谈一下我这两个观点，因为这两方面我研究的是相对比较多的。

首先说大宗商品，我们看到要想去投资大宗商品首先你要知道大宗商品的定价权在哪方面。我们的市场虽然现在一直在强调中国要获得大宗商品的定价权，但实际上这还是一个伪命题，因为我们知道大宗商品的交易是一个全球性的贸易形式。那么全球的大宗商品交易都是以美元来结算的，因此在这方面无论我们有什么样的想法，我认为都是可以值得赞同的，但绝对不是说能够完全对大宗商品定价的。那么现在大宗商品，合适用美元结算，所以说大宗商品最终他还是由美元来做定价这个基准至少在未来的二三十年是不会有根本性的变化。那么我们看到由于美国经济的复苏，美元升值预期是比较让人认可的。在美元升值的这个背景下大宗商品就会受到一定的压制。所以说对2018年来讲整个大宗商品尤其我们在可预见的第一和第二季度，它本身会呈现出一种大幅震荡的特点，一方面我刚才说美元升值的预期会压制大宗商品的这个上涨空间。但另一方面我们看到包括中国在内的供给侧改革。它会使得整个大宗商品在中短期发生一些扭曲的价格变化。所以说大宗商品的震荡的格局在2018年的一二季度与之匹配的交易策略可能都是一些波段性机会，并不会有一些实质性的一个非常长远的价值提升或者通道下跌这样趋势性的机会。所以说交易还是会呈现出一种高波动率的特点，这种中短线波段操作为主的交易策略，我认为是比较适合2018年上半年的交易。

至于房地产的上涨，我觉得主要是来自于现在的人口的流动和国家政策管控。我们首先看到现在房地产的人口因素还是比较明显的。因为现在整个就业形势并不是非常理想，所以我们看到在一二线城市人口的聚集状态还是相对比较稳定的，因此我们认为2018年短时间之内，整个房产还会呈现出一个相对稳定的结构，而且在稳定的基础上还会有一个小幅上涨的趋势。政府目前是在管控压制房地产，比如社保等等购房资格的限定抑制了这个需求。但是现在存在的工作、教育、医疗这些隐性福利价值，长期来看，一二线的地产价格尽管经过这15年16年的治理，在18年会出现一个结构性的小幅复苏。2016到2017年三四线房产上涨的比较厉害，这主要是由于我们现在农村进行所谓的农村集体产权的改革，使得我们越来越多的这些乡镇这些农村人口在向三四线的转移。所以我们看到在过去16，17年三四线，包括县城的房子都上涨的比较厉害，但这种上涨是由于临时的整个农村人口购房。实际上我在2018年并不太看好三四线的房产价格，它本身存在的这个就业教育医疗机会，并不是长期利好的。从这个角度来说2018年我们不是非常赞同大家去投资这种低级别的城市房产，而且要把重点放到这个一二线。有大量人口进入的比如说像成都，武汉，郑州，合肥这些城市就是一个非常不错的投资方向。

那么关于债券市场我们认为2018年他还是一个熊市。主要的理由非常的简单，因为债券价格跟利率是成反比的。现在我们看到2017年的四季度，由于美元升值加上我们国内金融去杠杆，导致了所谓的钱荒现象。那么这个钱荒的现象，主要表现的特点就是拆借利率急剧的上涨，所以我们看到现在银行间的拆借率已经超过4接近4.5，央行有一些逆回购的措施释放了几千亿的资金，但是临近年关，由于结算的需要以及流动性的这种需求。就必然会导致利率处在一个相对的比较高位的基础上。那么从全球的角度来看，由于美国本身就是在缩表，包括它的经济发展，为了抑制通胀它在2018年有可能进行两次的加息。所以说全球的利率上涨是一个主要的趋势。甚至我个人判断未来的三到五年之内，全球都会呈现出一个利率急剧上涨的这个格局。所以在这个背景下整个资金本身的成本是比较贵的。包括现在老百姓为什么还要在抢房买房？大部分人买房在做按揭的时候，都选择固定利率，为什么会选择固定利率呢？就是因为未来有可能在利率上升的背景下，你再去买房。财务成本就比较高，所以现在买肯定是比较合算的。那么另一方面就是中国的整个GDP呈现出一个结构性的下跌格局。虽然说我们6.5要比美国的百分之三要好。但是美国3.2的GDP增长是个上涨的趋势，那我们的6.5还是从13一直下跌到现在，而且这个趋势仍然在延续，那是不是有一天我们会跌破4，这都是有可能的。再说，在这种背景下我们国家必然会采取人民币汇率的调整。比如说人民币小幅的贬值。汇率是国与国之间的一个平价购买力指标，那么未来，因为整个GDP下降，必然代表着你这个国力下降，也必然代表着你的这个汇率下降，所以未来一段时间，人民币贬值，是一个结构性的可以预见的事件。人民币贬值自然会推高这个通胀水平，那这个物价水平就会上涨，比如公共事业的产品，包括个人的房子都会有一个名义升值的情况。为什么大家现在要买房，也是人民币贬值趋势的一个非常重要的一个理由。

谈完这个大宗商品、房地产和债券那股票市场自然就迎刃而解了，股票市场中国经济的一个晴雨表，实际上我们看到整个股票市场从全球的对比来讲，别人的股票价格都涨得非常的好，破历史的新高。但是我们的股票还是在三千二三百点上震荡，实际上并没有本质性的一个改变。中国的股票也不能说他一辈子好或者不好，本身比较复杂。比如说现在能代表整个中国经济最好的是这类微小企业也是我们的新三板。他都跌破历史的做市商的指数，跌破历史的低点一千九百多点。我们整个这种微小企业金融非常不好，也就说我们整个企业的生态圈基础，并不是良好的。再看一下创业板，整个创业板的指数也是下跌的非常厉害，那么说明什么问题呢？这些比较好的以民企为主的创业型公司。表现也是一般，甚至说是比较偏弱一点的。深圳的中小板相对而言平稳性要好一些。表现最好的就是我们的主板，像茅台，工商银行还有美的，格力，这些能代表整个中国经济第一梯队的表现相对比较好。其实我们发现一个问题，就现在整个股票市场呈现出一个三端分化的这个格局。好的很好，不好的一般，那么差的像新三板，它就最差。在这种分化的这个背景下，我们投资肯定是要坚持蓝筹板块的投资。因为现在这个产业越来越强，向一种集中化的方向去发展，所以你持有这些蓝筹它本身的分红派息的收益。远远要比你目前持有的一些创新公司收益来得更稳定一些。在2018年至少在可预见的一季度二季度，我认为我们的股票市场它还是呈现出这种结构化，因为这跟政府的产业导向有关系的，他要做大做强，比如说我们眼中车跟北车的合璧。中国在向这种垄断产业方向发展，那么自然，它合并的越多，整个价值就越大，它产生的垄断利润就越大。所以说蓝筹就会受到大家的青睐，但是这种政策也是政府在这种传统经济不行，新的经济还没有培养好的这个背景下，不得已的一种产业政策。总之至少说在未来的三年当中，这个政策还会持续。未来股票的投资，他一定是一个板块化差异比较大的模式，所以你要是想获得稳健的投资，肯定还是以蓝筹大盘为主。当然我们并不是说中小板创业板新三板就没有机会了，比如说现在中小板还有我们的创业板，也有非常不错的一些例如民生类的需求智能科技相关的这些产业值得去投资。但是像其他的一些没有特色的中小企业，我觉得这些股票还会表现的越来越差，不建议因为它便宜，就去买进这些股票。这是我们在股票投资当中要注意的。

针对以上的问题，我们比较全面的从整个金融市场的各个板块，各个领域，以及像一些关于政策与市场之间的关系，我们做了一个简单的解析。由于时间的关系，讲的不是很详细，逻辑不是很强。希望大家以后多多参加牛钱网的一些活动，我们会有一系列专业细分的投资机会讲座，包括一些交易方法来供大家学习。最后也希望牛钱网越来越精彩，也同时希望我们牛钱网的粉丝在新的一年当中能够控制风险，收获满满，谢谢大家！