大咖访谈|王红英：黑色系的未来走势怎样，原油期货的投资策略

王红英 中国(香港）金融衍生品投资研究院院长、深圳市前海国瑞煊投资有限公司董事长。中国证券业协会专家评审会委员（2010年）、中国期货业协会互联网金融委员会委员、深圳市金融信息专业委员会副会长、清华大学经济管理学院10大优秀教师（2015年）、中央财经大学及北京大学硕士生导师及客座教授、陕西省咸阳市政府经济发展顾问。二十二年证券、期货从业经历，国内首批计算机程序化交易及企业全面风险管理专家

核心观点：

1、期货行业已经得到了国家的认可。未来整个混合金融才能够体现出我国期货和金融衍生品本身的这种研究价值。

2、黑色系的波动一方面是供给侧改革，一方面是污染越来越严重。市场基本上处在牛市的拐点。接下来的几个月因为要保证华北及东北地区的民生采暖，政策还会倾向于保持一定的供给量。

3、期货市场的高风险高收益是一个相对比较虚的说法。但实际它背后有一整套的系统交易的体系。

4、原油进入中国期货市场是势在必行的，长期来看原油处于一个缓慢的牛市发展方向

5、金融科技中的大数据就是这个价格，他是反映了一切的信息，价格本身就代表了一切。这种金融科技一定是未来发展的方向。

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首先非常感谢牛钱网对我的这个采访。

牛钱网：您之前是期货领域这块的资深专家。但现在您研究的领域在不断的扩展，能说说您经历的这些变化以及为什么会发生这样的变化。

王红英：针对这个问题，我的确有非常多的感触，因为在整个期货市场，我也算是个老兵，从期货市场的成立一直到现在，将近二十五年，一直在参与这个市场。那么这些年我明显的感到这个市场在发生一些实质性的变化。首先我们看到整个期货行业自身也发生了非常大的变化。我们之前简单的农产品到工业品。到现在的这种金融期货的上市。包括期权的上市以及产品化的市场发展。那么说明这个行业得到了国家的认可，它的发展是非常非常快速的。那么第二点就是我们也看到这个行业在快速的融合到证券、银行和供应链的这个管理的模式当中。所以说整个的金融市场呈现出一种回忆的模式，那么所谓的金融行业之间的融合。需要的知识体系就非常的高。所以在这个背景下，我从整个期货的风险管理去发展研究整个企业的供应链。这个原材料采购以及库存价值的管理。也就是说企业的精细化经营。那么包括未来，我们跟银行的合作发一些风险管理的套期保值的产品以及包括现在我们看到银监会对银行理财，也是采取禁止化的发展思路，那么利用期货。可以让产品发的更长久的发展。加上它本身杠杆的功能和严格的风险控制技术，可以使客户的收益像一个比较高的方向去发展。所以说，我这一年的这个经历从期货到证券再到银行，无论从这个理论研究还是在产品实践的融合方面。有了这样的一些思考就是未来整个混合金融才能够体现出我国期货和金融衍生品本身的这种研究价值。

牛钱网：您对近期市场上黑色系的剧烈波动是怎么看的？您觉得后市会有一个什么样的走势？

王红英：对这个问题我体会也是非常非常深刻的。之前大家如果看我的微博的话我是在2016年的1月7号发出的大宗商品将迎来一个三到五年的牛市这样的一篇文章，那么当时的这种分析是基于两个方面的考虑。第一个是我们国家在整个经济下行的背景下。我们进行了一个供给侧改革，去调整因为市场疲软带来的供给过剩的问题且更加有效的去平衡市场的资源有效配置。也使得我们整个这种产业发展呈现出一种比较有效率的发展模式，那么第二点我们看到在过去的几年当中华北的整个空气，比如雾霾或者其他的一些污染越来越严重。所以说中央提出环保节能。比如青山绿水的口号，整个环保力度的增强使得我们整个供给在经历了2012年到2015年的这种调整之后已经是一种平衡。到了2016年，我们还有一些大数据监测的模型。比如大家都比较熟悉的我设计的量化的套期保值的模型。那么比较能够准确的去结合市场结构的一些变化。所以技术的点位也使得我们看市场基本上他就是个牛市的拐点，还有第四个就是关于黑色板块的成本问题，我记得2015年底的时候，这个黑色的板块比如螺纹钢价格最低到一千六。但是当时的成本就得一千九。这种跌破成本的这种现象是不会持久的，这是经济学最基本的供求关系原理。所以在以上的四个层次的分析当中，我们就给予市场牛市的这个定论。所以我们看到就是整个从2016年以来到今年2017年的年末。这两年当中我们看到整个黑色板块是涨势如虹，那么虽然说有一些阶段性的调整。但是从这两天的情况来看就是创出近两年当中历史的高点。但是从昨天开始我们看到像锰铁锰硅这个板块的新连续的涨停之后包括螺纹钢、铁矿石的价格都是急剧的暴涨，对市场带来一些较大的风险。那么交易所它就会出台政策，认为市场存在过度价格上涨投机性因素，像发改委还有一些相应的黑色板块的地方管理机构。因为你不能因为环境因素导致农村老百姓烧煤都受到了限制。我们知道北方寒冷的冬天很多农村还是用煤炭来取暖。所以说我们近期也看到了相关政府的表态。先保证老百姓的民生，就要放宽一定使用煤炭的区域。所以整个库存它就出现了一种抛售的情形。所以说我们看到政策以及我们环保政策民生调整，那这几天我们看到黑色板块产生了剧烈的这种下跌的行情。所以我们看到这个黑色的这种变化。其实这两年的变化，它一直是和我们政策的调整是有直接关系，通过政策的严厉调整使得供求关系在短期之内发生了巨大的变化。所以说我们对这个市场的理解，我们认为现在已经不是一个单纯的正常的供求关系来决定价格走势的一个自由市场。而是价格会受到更多的国家政策干预影响。所以在这个背景下我们要非常关注政策的导向。那么至于后市展望我认为还是要取决于未来政策的一些变化。那么至少我们说在这种比较寒冷的四季度和明年的一二月份春节这段时间。这正是一个关系到老百姓民生的一个最重要的一个时间段。必须保证老百姓有正常的保暖措施。所以说，在这个四季度末到明年的一二月份。我认为政策还会倾向于保持一定的供给量。而环境的治理会稍微的延后一下。所以说未来的供求关系我认为是会得到一个修正。那么之前我们的供给失衡的状况会得到改变。所以说在我们看到这个四季度到明年一月份的市场应该说存在供给的压力。所以市场出来一个相对震荡弱势的这种情况可能是一个大概率的事件。

牛钱网：您怎么理解期货市场的高风险高收益？

王红英：对这个问题我们会从两个纬度去看的。首先我们看到中国经过四十年的这个改革发展，我们从以前农业为主的产业进化到工业化再到我们现在的信息化。再到目前信用为基础的资产交易的这个市场。也就是说我们随着产业的发展我们本身这种大宗原材料、价格，包括股票，债券它都存在一个巨大的风险，也就是说它的波动率会非常高。那么在这种背景下，它就会需要一种风险管理的手段。而期货它本身的功能第一是发现价格、预期价格。第二个功能是套期保值防范风险。所以说现在资产价格泡沫比较严重的背景下。这种高波动也一定要是有期货市场去匹配，所以我们从历史的发展来看待这个期货市场。那么从投资者的角度来看的话，我们看到整个市场代表大宗商品和像股指国债期货，这些金融期货品种应该本身波动率比较高。所以它存在这种收益暴利特点。很多人愿意去投资期货，比如刚才我们所讲的螺纹钢，在2016年最低点价格是一千六。那么现在我们看到最高价格涨到四千四。所以说如果这个趋势判断对，它的确会给你带来非常大的利润。但是反过来讲就是高风险与高收益。它本身是一个孪生姊妹的关系。那么高收益的背后就是告诉你，如果你在过去的两年当中你还是认为我们整个中国经济是一个下行的（因为GDP每天都在下降），一直做空，你就会亏损累累。如果你能理解供给侧改革对我们整个资产类的投资。它能够带来一种平衡的作用，那么甚至在中短期才能改变这个资产价格的方向。我们看到非常有意思的话是说我们在整个宏观经济并不是特别良好的背景下，我们GDP在下降，反而资产价格在大幅的上涨。所以说你理解这个期货市场高风险高收益背后，还是对整个影响资产的价格波动的完工率是不是有一个科学客观的分析。所以这里头就需要你对宏观经济、对产业供给平衡，包括交易的模型风险的控制都有一套技术。所以说本身期货市场的高风险高收益是一个相对比较虚的说法。但实际它背后有一整套的系统交易的体系。那么控制你的风险，从而在相对波动率比较高的期货市场或许比较稳健的收益。

牛钱网：在十三届期货大会上方星海副主席有提到原油已经进入上市前的最后冲刺阶段，您是怎么看待原油上市的？又有哪些投资策略？

王红英：首先我认为我们整个中国期货市场的开放它是一种非常积极的进步的，尤其是证监会和国务院有关部门支持和领导下我们的市场发展越来越快，那么原油期货的上市，我认为是事在必行，虽然说我们现在有新能源。但是从中国目前能源结构来看。我们整个能源消费百分之八十还来自原油和原油的整个产业链。所以在这个背景下原油的价格，大家也知道它的变动是非常大的。像我们零八年金融危机之前从二十美元上涨到一百四十七美元。那么随着全世界经济的这种萧条又从一百四十七美元下跌到最低的二十八美元。那么现在整个全球经济复苏良好的预期背景下。原油价格有时会升到五十七美元。那么原油价格的变动对我们整个中国企业的生产成本。比如说日常开车等消费都会带来成本上的这个风险。所以原油的上市使得我们能够有效地去管理我们的成本。那么使得我们整个中国经济在能源风险可控前提下能够健康的发展。所以此时此刻原油上市，应该说对我们整个中国经济进步的复苏发展有着非常非常重要的正向作用，尤其说我们现在看到世界整体的这种争斗局部战争还是有点多，尤其在中东，那么它原油的价格风险管理显得非常非常必要。那么关于投资策略我们始终是这样认为就是尽管我们在强调虽然说全世界能源在抢一周。洁净能源，比如说风能、光能等。等在未来，可预见的还是到三十年的这个时间里中国的石化。还有煤炭为主的能源结构不会有根本性的一个改变。所以说，随着中国经济未来可预期的复苏。那么我们对原油的这个投资的策略，基本上还是以逢低买进为主的常见的这个策略。本身开采的成本以及我们现在争取中国进入市场销售的成本。那么其实，现在整个原油的价格，本身他的这个定价也都是相对吻合的并没有太多的泡沫。所以本身缘由，它是一个相对比较中性的评价估值状态，但未来经济的发展，它一定会对原油包括煤炭的使用会产生拉动的作用。近期我们看到煤炭的价格上涨的非常厉害。所以说长期来看原油还是个缓慢的一个牛市发展方向，这是我们从整体而言，这投资策略上的一个基本的看法。

牛钱网：知道您也是一名资深的量化交易专家，现在市场上也有许多的量化交易，请问您是怎么理解量化交易的？

王红英：自己声明一下，我并不是一个非常非常资深的量化交易专家。只是说非常喜欢这种比较间接高效客观的几大数据的交易模式。那么研究我是从零三年就开始，因为我大学是学计算机软件的。正好我一个同学当时在亚洲香港高盛，他是交易部的副总裁，我们两家都在深圳住所以经常会交流，这个大数据就是这个价格，他是反映了一切的信息。价格本身就代表了一切。所以说这种欧美的交易思想给我启发比较大。因为之前我做过分析因素我很困惑的是我认为我分析非常对的东西往往市场的价格跟我分析会差非常远。所以我是非常的困惑，在我这个同学的这个帮助下。因为我有了世界最顶级的量化教育部门的一些思想。所以说我就在这里头做了很多常识。那么通过这时间的研究也写了一个关于量化交易方面的这个专注。就是期货程序交易在中国金融出版社有出版大家可以在网上像京东淘宝等等都会看到我写的这本书。或者十几年的这个理论与实践的研究本身。我自己有一家国瑞煊投资公司在过去的十三年的交易当中，基本上年化的平均都在百分之四十到七十的这个收益。所以说你的确对量化有了非常深刻的这个理解。那么我觉得这个量化交易，他是一个招数。那么背后，时间还是你的学生和你的内涵。比如说量化交易看的是自动化交易。他背后的逻辑的还是人的这个思想。比如说你对市场的这个大数据的分析技术的理解。你要做很多数据的这个搜集整理你还要清洗数据。像我们说的高升成绩不那么高之前，他是个人交易部发展的一个小部门在香港有七百多个交易员，那么现在就剩下了一百二十个所谓的交易工程师。所以说我们不能违背这个未来市场的这个发展。所以说未来这种金融科技在整个期货及金融衍生品市场的交易当中，他一定是一个未来发展的方向。所以大家要多学习一些编程，一些基本面的量化等等很多的一些技术，那么只有这样，你才能跟得上。