12月第一周 燃料油期货周报

一、周行情统计及回顾

FU1901上周平均价格为2859，周内收盘价高点2860出现在周三，低点2696出现在周四。

舟山地区IFO380周均价为447美元/吨，较前一周下降了-3.7%.

现货市场：11月1日新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格503.79美元/吨，跌1.1美元/吨，到岸贴水为18美元/吨。11月1日，山东市场委内瑞拉380CST到岸价509.79元/吨，跌1.1美元/吨，到岸贴水至24美元/吨。11月1日FOB新加坡高硫180现货收盘跌2美元/吨至488.5美元/吨，380现货收盘跌1.4美元/吨至484美元/吨。

二、基本面分析

根据IES最新发布数据，新加坡渣油库存在11月21日当周录得1790.3万桶，较前一周上升208.2万桶，涨幅13%。与此同时，11月21日当周新加坡燃料油进口量216万吨，较前一周上升20万吨，涨幅10%；燃料油出口量104万吨，较前一周上升44万吨，涨幅73%；净进口量为112万吨，较前一周下降24万吨，降幅17.6%。

结合库存和进出口数据，我们认为新加坡库存的回升一方面是由于进口量的增加，而进口量的边际增长可能来自于欧美套利船货的抵达；另一方面，我们在上周五的日报提到过，库存和进出口数据的统计可能存在时间差，上周燃料油净进口量大增库存却有所下降，可能是由于一部分进口商品还未计入库存，到本周那部分燃料油进入库存后导致库存明显回升。国内市场方面，上期所燃料油期货小幅下跌，当前燃料油主力合约FU1901与新加坡380cst12月Swap的内外盘价差大概在33.5美元/吨左右的水平；与此同时，FU1901-FU1905的跨期价差来到215元/吨，相对地新加坡380cstSwap1812-1904的跨期价差约为32.5美元/吨，经汇率换算后内盘月差大约比新加坡纸货月差低10元/吨，近期两地月差呈现出收敛态势。

三、投资逻辑

根据IES最新数据，新加坡渣油库存录得1892.8万桶，较前一周累库102.5万桶。随着套利船货在近日的集中抵达，新加坡市场出现明显的转弱迹象，180与380现货升水、近月月差以及裂解价差均从高位回落。不过，由于需求表现良好，以及市场预计12月份抵达的套利船货会再度减少，我们认为市场持续走弱的概率不大。国内市场方面，上期所燃料油期货下跌，当前燃料油主力合约FU1901与新加坡380cst12月Swap的内外盘价差大概在30美元/吨左右的水平；与此同时，FU1901-FU1905的跨期价差来到142元/吨，相对地新加坡380cstSwap1812-1904的跨期价差约为25.75美元/吨，经汇率换算后内盘月差大约比新加坡纸货月差低33元/吨。

四、操作建议

建议保持观望，关注OPEC会议能否达成减产协议以及新加坡燃油的库存变化情况。

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