11月第3周 燃料油周报

一、周行情统计及回顾

FU1901上周平均价格为3231，周内收盘价高点3526出现在周五，低点3145出现在周三。

舟山地区IFO380周均价为500.5美元/吨，较前一周下降了-3.7%；新加坡地区FOB-船用380CST周均价为481.01，较前一周下降了-0.61%；新加坡地区FOB-高硫380CST周均价为487.99，较前一周下降了-0.99%。

现货市场：11月1日新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格503.79美元/吨，跌1.1美元/吨，到岸贴水为18美元/吨。11月1日，山东市场委内瑞拉380CST到岸价509.79元/吨，跌1.1美元/吨，到岸贴水至24美元/吨。11月1日FOB新加坡高硫180现货收盘跌2美元/吨至488.5美元/吨，380现货收盘跌1.4美元/吨至484美元/吨。

二、基本面分析

根据IES最新数据，新加坡渣油库存在11月14日当周录得1582.1万桶，较前一周下降25.5万桶，降幅1.6%。与此同时，11月14日当周新加坡燃料油进口量196.1万吨，较前一周上升142万吨，涨幅262%；燃料油出口量60.2万吨，较前一周上升30.1万吨，涨幅100%；净进口量为135.9万吨，较前一周上升112万吨，涨幅466%。在净进口量大增的情况下，库存反而小幅下跌，这存在两种可能的解释。第一是当地需求十分旺盛，快速地消化了进口的燃料油；第二则是进出口数据和库存数据的统计不同步，部分商品在计入进口量的时候还未进入在岸库存。我们更倾向于第二种解释，因为虽然新加坡船燃需求在逐步恢复，但从当前高企的船舶码头加油升水（ex-wharfbunkerpremium）来看，当地船燃成品供应紧张的局面并没有得到改善，说明进口燃料油中合规格船燃成品的占比不高，而其他那些重质燃料油（如M-100）需要经过调和后才能作为船燃销售，在调和料供应紧张、贸易商缩减储罐空间的背景下，进口燃料油被快速消耗的概率不大，我们认为库存变化更多是出于统计口径问题。国内市场方面，上期所燃料油期货小幅下跌，当前燃料油主力合约FU1901与新加坡380cst12月Swap的内外盘价差大概在40美元/吨左右的水平。

三、投资逻辑

国内市场方面，上期所燃料油期货小幅下跌，当前燃料油主力合约FU1901与新加坡380cst12月Swap的内外盘价差大概在40美元/吨左右的水平；与此同时，FU1901-FU1905的跨期价差来到172元/吨，相对地新加坡380cstSwap1812-1904的跨期价差约为30.25美元/吨，经汇率换算后内盘月差大约比新加坡纸货月差低38元/吨。

四、操作建议

建议保持观望，关注制裁伊朗以及新加坡燃油的库存变化情况。

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